基本介紹
- 中文名：無套利定價原理
- 外文名：non-arbitrage pricing principle
- 套用領域：金融
- 作用：對金融產品進行定價
特徵,等價條件,等價性推論,
特徵
其一，無套利定價原理首先要求套利活動在無風險的狀態下進行。當然，在實際的交易活動中，純粹零風險的套利活動比較罕見。因此實際的交易者在套利時往往不要求零風險，所以實際的套利活動有相當大一部分是風險套利。
其二，無套利定價的關鍵技術是所謂“複製”技術，即用一組證券來複製另外一組證券。
複製技術的要點是使複製組合的現金流特徵與被複製組合的現金流特徵完全一致，複製組合的多頭（空頭）與被複製組合的空頭（多頭）互相之間應該完全實現頭寸對沖。由此得出的推論是，如果有兩個金融工具的現金流相同，但其貼現率不一樣，它們的市場價格必定不同。這時通過對價格高者做空頭、對價格低者做多頭，就能夠實現套利的目標。套利活動推動市場走向均衡，並使兩者的收益率相等。因此，在金融市場上，獲取相同資產的資金成本一定相等。產生完全相同現金流的兩項資產被認為完全相同，因而它們之間可以互相複製。而可以互相複製的資產在市場上交易時必定有相同的價格，否則就會發生套利活動。
在沒有賣空限制的情況下，套利者的零投資組合不管未來發生什麼情況，該組合的淨現金流都大於零。我們把這樣的組合叫做“無風險套利組合”。從理論上說，當金融市場出現無風險套利機會時，每一個交易者都可以構築無窮大的無風險套利組合來賺取無窮大的利潤。這種巨大的套利頭寸成為推動市場價格變化的力量，迅速消除套利機會。所以，理論上只需要少數套利者（甚至一位套利者），就可以使金融市場上失衡的資產價格迅速回歸均衡狀態。
等價條件
（1）存在兩個不同的資產組合，它們的未來損益（future payoff）相同，但它們的成本卻不同；在這裡，可以簡單把損益理解成是現金流。如果現金流是確定的，則相同的損益指相同的現金流。如果現金流是不確定的，即未來存在多種可能性（或者說存在多種狀態），則相同的損益指在相同狀態下現金流是一樣的。
（2）存在兩個相同成本的資產組合，但是第一個組合在所有的可能狀態下的損益都不低於第二個組合，而且至少存在一種狀態，在此狀態下第一個組合的損益要大於第二個組合的損益。
（3）一個組合其構建的成本為零，但在所有可能狀態下，這個組合的損益都不小於零，而且至少存在一種狀態，在此狀態下這個組合的損益要大於零。
等價性推論
（1）同損益同價格：如果兩種證券具有相同的損益，則這兩種證券具有相同的價格。
（2）靜態組合複製定價：如果一個資產組合的損益等同於一個證券，那么這個資產組合的價格等於證券的價格。這個資產組合稱為證券的 ““複製組合””（replicating portfolio）。
