國庫定存

國庫定存即將國庫現金餘額存入商業銀行。在一些經濟已開發國家，國庫資金在中央銀行保留一定的餘額以後，其餘部分存放在經過招投標產生的商業銀行。

以美國為例，美國聯邦政府在美聯儲保留50億美元的庫底資金以後，其餘的國庫資金都存入中標的商業銀行，並收取利息。此種模式安全性較高，比第一種模式有較好的收益，但商業銀行需要提供信譽較高的抵押物來保證，如等額的國債等。

簡介

開展國庫現金管理不僅可以提高國庫現金使用效益、提升財政管理水平，同時也是實現財政管理科學化、精細化的需要。近年來，隨著國民經濟持續快速發展，我國財政收入連年大幅增長，財政國庫現金餘額迅速增加，中央國庫現金管理操作初見成效。但由於受從緊貨幣政策約束，中央國庫現金管理操作資金規模小、頻率低,地方國庫現金管理也受到制約。目前，國內外經濟發展環境已發生重大變化，我國高通脹威脅基本消除，貨幣政策已轉向適度寬鬆，制約國庫現金管理開展的障礙性因素已基本消除,開展國庫現金管理操作正逢其時。

相關關係

自實行國庫集中收付制度改革以來，原來分散在各預算單位開戶銀行（通常為商業銀行）賬戶上的財政存款，相應集中到各級財政國庫開設在人民銀行的國庫單一賬戶上，集中表現為財政國庫存款，它包括中央國庫存款和地方國庫存款。國庫存款從商業銀行向人民銀行的集中過程，一方面會表現為商業銀行體系流動性的收縮，另一方面也表現為銀行體系流動性從地方到中央的集中。

這樣，國庫存款餘額的變動，必然會影響銀行體系的流動性。當國庫存款餘額增加時，銀行體系流動性相應減少；當國庫存款餘額減少時，銀行體系流動性就會相應增加；國庫存款餘額相對穩定，則不會影響銀行體系的總體流動性。國庫存款餘額與流動性的這種關係，使得人民銀行開始將國庫存款餘額波動納入流動性管理措施。

但是，在我國巨觀經濟遭遇流動性過剩的背景下，這種管理體制客觀上加大了人民銀行流動性管理的不確定性：由國庫存款餘額臨時增加引起的銀行體系流動性相應減少，與人民銀行流動性管理方向一致，有利於人民銀行加強流動性管理；但由財政支付需要引發的國庫存款餘額臨時減少，則是人民銀行難以預測的，就不利於人民銀行進行流動性管理。

國庫存款餘額的頻繁變動，使人民銀行流動性管理的有效性大打折扣。事實說明，只有當國庫單一賬戶上的國庫存款餘額相對穩定進而銀行體系的總體流動性不受影響時，人民銀行才能切實有效地進行流動性管理。所以，保持國庫單一賬戶上的國庫存款餘額基本穩定，才能為人民銀行改善流動性管理創造條件。

目前我國中央國庫現金管理有兩種操作方式：一是買回國債，財政部可以獨立操作，但受國債免稅效應以及國債流動性不好等影響，買回國債規模不大；二是商業銀行定期存款，由人民銀行公開市場業務操作，但人民銀行以與控制通貨膨脹、實施流動性過剩治理的從緊貨幣政策相衝突為由，不願大規模實施國庫現金管理商業銀行定期存款操作。因此，近幾年來中央國庫現金管理受制於從緊的貨幣政策，沒有可作為的空間。二、當前貨幣政策轉向為國庫現金管理提供了操作空間。

2008年以來，受美國次貸危機及金融危機的影響，我國經濟增速放緩，流動性過剩的局面也發生了變化，出現銀行惜貸、實體經濟資金緊缺現象。為適應國內外形勢變化，有效滿足實體經濟資金需求，給國民經濟平穩較快發展創造良好的資金面環境，我國貨幣政策勢必朝著放鬆銀根、刺激經濟的方向轉向。

2008年9月份以來，人民銀行已連續下調法定存款準備金率及存貸款基準利率，11月5日國務院決定我國貨幣政策取向為適度寬鬆，這為開展國庫現金管理創造了有利的政策環境。抓住當前貨幣政策轉型有利時機，有效開展國庫現金管理，深化國庫集中支付改革，提高國庫資金使用效益，顯得十分迫切。考慮到國庫存款長期以來成為人民銀行基礎貨幣管理一部分的現實因素，再加上近幾年來國庫存款餘額大幅增加，我國國庫現金管理制度的健全和完善應該分兩步走：

（一）近期以便於人民銀行流動性管理收原庫款資金餘額為目標

以每年各月末國庫存款餘額變化為例，近幾年中央國庫存款餘額波動主要具有以下特點：一是國庫存款餘額逐年遞增。2006年各月末國庫存款餘額，均高於2005年同期國庫存款餘額；2007年各月末國庫存款餘額，又均高於2006年同期月末國庫存款餘額。二是波幅逐年加大。2005—2007年國庫存款餘額波幅均明顯超過當年最低月份的國庫存款餘額。三是季節性特徵不甚明顯，大體上12月末和第一季度國庫存款餘額較低，第二、三季度和9、10月份呈逐步走高態勢。

2005—2007年中央國庫存款餘額增加對當年人民銀行流動性管理的最大貢獻分別為2700億元、4558億元和5512億元，不過這種貢獻只是臨時現象。由於各年國庫存款餘額在12月末都要明顯減少，因此實際貢獻通常很小，如2006年中央國庫存款餘額增加對人民銀行流動性管理的實際貢獻不過是1787億元，與人民銀行4萬多億元的流動性回收規模相比實屬“杯水車薪”。

2006年中央國庫存款餘額波幅為4558億元，遠遠超過對人民銀行流動性管理的實際貢獻。換句話說，近幾年中央國庫存款餘額大幅波動給人民銀行流動性管理造成的不利影響，要遠遠大於國庫存款餘額增加所產生的實際貢獻。

為此，近期國庫現金管理應以便於人民銀行流動性管理收原庫款資金餘額為目標。具體操作就是以上年度國庫單月庫款存款最低餘額為基數，根據國庫現金流量預測，本年度超過此基數的部分進行現金管理操作。由於上年度國庫單月庫款存款最低餘額視同基礎貨幣，人民銀行在進行流動性管理時，不用考慮國庫存款變動因素。近期國庫現金管理在考慮國庫現金流量和財政籌資成本的同時，兼顧考慮短期內對貨幣流動性管理的衝擊，將巨額現金結餘逐步減少，以便積極穩妥地推進我國國庫現金管理工作。

（二）中長期以國庫庫款餘額定額管理為目標

從國際通行做法看，國庫現金管理模式大都是將國庫央行賬戶上保留一個基本穩定的餘額，以確保國庫支出需要，超過部分進行市場操作，並通過定期持續發行短期債券，以彌補季節性財政資金缺口，滿足正常財政支出需要。當出現長期性財政資金盈餘時，可以通過減少國債發行或買回國債等方式降低國庫現金餘額。

比如，美國國庫現金管理目標有兩個：

一是保證財政部每天都有足夠的現金餘額滿足聯邦政府的支付需要，如果現金流量的實際結果與先前預測出現較大誤差導致現金餘額較低時，財政部通過臨時發行短期現金管理券彌補現金餘額缺口；

二是保持財政央行賬戶現金餘額50億美元基本穩定。

英國國庫現金管理主要設定兩個目標：

一是確保有足夠的現金流量，以滿足中央政府各部門預算執行的現金需求；

二是實現政府融資成本最小化，每天英國政府在中央銀行賬戶的國庫存款餘額保持在5億英鎊左右，並在出現現金盈餘的任何情況下，在保證風險最小化的基礎上確保實現最好的運用，並避免與中央銀行貨幣政策相牴觸。 瑞典國庫現金管理的目標與英國類似，但更加強調現金的流動性，提出現金管理目標是通過有效的現金餘額管理，為有效率的財政管理服務，每天政府在中央銀行賬戶的國庫存款餘額為零。為確保國庫現金管理目標實現，上述三國國庫現金管理部門均獨立於貨幣政策部門，單獨設在財政部門，具有有利於貨幣政策部門行使政策職能、避免內幕交易嫌疑和績效考核等優點。

借鑑已開發國家經驗，結合資本市場發育程度和財政管理水平，我國國庫現金管理應朝著國庫庫款餘額定額管理的目標發展，這對於規範財政收支秩序、加強預算執行管理、提高國庫現金流量預測水平、不斷提高國庫資金使用效益具有積極意義，同時也是落實科學發展觀、實現財政科學理財的需要。