期貨市場效率

狹義的期貨市場效率特指期貨價格綜合反映現貨市場行情和信息的有效程度;廣義的期貨市場效率是指期貨市場實現其相應的功能的效率,由巨觀效率和微觀效率兩部分構成。

微觀效率是期貨市場的內在效率，是期貨市場本身體系結構及其運行所體現出的效率。巨觀效率是期貨市場的外在效率，是期貨市場與其他經濟制度相互作用及其對經濟成長貢獻所體現出的效率。微觀效率是巨觀效率的基礎，巨觀效率是微觀效率的延伸和再加強；巨觀效率更多地受到期貨制度適應性預期的影響，這又通過影響期貨市場結構體系影響到微觀效率。

影響因素

(一)我國期貨市場的巨觀因素分析

1.政府在推動期貨市場發展的過程中擔當著重要的角色。在組建交易所、設計期貨市場規則以及推進期貨市場發展的過程中，伴有濃重的政府色彩。在期貨市場發展的初期，政府的作用不可忽視，但是政府對經濟與金融的管制會制約期貨市場的發展。

2.法治建設滯後，期貨市場發展缺乏相適應的軟體環境。長期的計畫經濟體制使得與市場經濟相適應的法律、法規相當缺乏，沒有建立起促進期貨交易的法律框架。因而，興辦期貨市場只是在形式上引進了先進的交易機制，並不等於已經形成較成熟期貨交易制度。

3.過度追求局部利益，干預了正常的交易。地方政府、期貨交所、期貨經紀機構和投資者都積極追求自身利益，各方都充分利用政府的權利或管理體制中的漏洞謀取私利，擾亂了交易秩序。

4.缺乏對金融風險的認識和控制手段，忽視期貨市場的風險管理。期貨市場建設初期，由十缺乏對期貨交易制度的理解及相應的經驗，對交易中的風險認識不足。同時，交易所和期貨經紀機構在制度上存在著缺陷，缺乏有效的風險監控和管理工具，不僅降低了期貨行業的整體風險承受力，還可能放大交易過程中的風險。

針對上述特點，我國期貨市場發展的指導方針應該是市場化、規範化、制度化，堅持貫徹期貨市場的“三公”原則，逐步淡化政府的權力干預，充分利用市場的力量，逐步完善與市場規律相適應的軟體環境。

(二)我國期貨市場的微觀因素分析

1.我國的期貨市場實際上具有遠期現貨交易的功能。許多交易者參與期貨市場的主要目的不是為了規避風險，而是通過期貨市場來交割標的商品，實現貨物的流通。

2.在一定意義上發揮了價格發現功能。雖然我國的期貨交易所形成的期貨價格在國內外均具有一定的影響，但是它還有一定的局限性。主要原因在於我國交易所形成的價格沒有完全反映商品的供求關係，特別是對一些小品種，投機較嚴重，價格被扭曲。期貨市場在我國沒有形成全國性的統一市場，所形成的價格具有一定的區域性。市場的開放程度不夠，往往是國際市場的價格對我們價格的影響，遠遠超過我們對國際市場價格的影響。

3.套期保值的作用受到客觀條件的制約，沒能充分發揮期貨市場應有的套期保值的功能。

4.期貨市場的信息功能由於受客觀條件的制約，沒有充分地發揮出來。

5.期貨市場已經成為現今經濟中不可缺少的投資市場，但期貨市場缺乏公眾性，還是大戶主導的市場。

提高的途徑

(一)期貨市場維持適度的流動性

過低的市場流動性會損壞市場的效率，不利於市場的發展。只有不斷提高市場的成交量，才能縮小价差，進一步降低市場的交易成本，提高市場的效率，促進市場功能的有效發揮。提高市場流動性主要是降低交易成本和擴大入市資金量，發展商品基金，恢復期貨經紀公司的自營業務，以改善期貨市場的流動性。調整市場規則，適度降低口交易者、套利交易者和套期保值者手續費，減少交割費用，在防範風險的前提下，適當降低保證金。

(二)大力培育套期保值者和套利者，不斷完善期貨市場投資者的構成

合理的投資者結構是市場維持較高的流動性和穩定的基礎。投資者之間的差異越大，越有利於擴大期貨交易量，從而有助於期貨契約的成功交易。期貨市場不是缺乏投機資金，而是缺乏套期保值交易，缺乏富有經驗和交易技巧的套利者的參與。由於期貨投資者的構成相對單一，保值與投機交易比率失調，不利於形成多元化的交易需求，容易導致期貨交易量大起大落，制約了期貨市場的長足發展。因此，大力培育套期保值者和套利者，不斷完善期貨市場投資者的構成是促進期貨市場發展的長期策略。一是允許證券投資基金按一定比例進入期貨市場。市場上用於分散風險的投機資金太少，只有風險的移者而無風險的承擔者，市場風險就無法轉移出去，期貨市場的套期保值功能也就不能發揮。證券投資基金規模相對較大，允許其按一定比例進入期貨市場，有利於期貨市場的穩步發展。二是探索組建期貨投資基金，允許金融機構、期貨經紀公司和其它投資。

(三)完善監管制度

1.進一步完善政府監管模式

隨著市場規模擴大，證監會期貨監管部一個部門的監管力量己經不足。為了體現期貨行業特點，提高監管能力，加強市場監管，建議把我國期貨政府監管部門從證監會中分離出來，設立一個獨立的中國期貨監督管理委員會(簡稱期監會)。由期監會負責市場規範發展、巨觀調控等監督管理職能，打擊操縱，防範風險，維護市場秩序。同時，政府監管機構在行使監管職能時，應改進監管方式，以市場化為方向，採取市場化手段，在規範的前提下，切實推進行業發展和市場功能發揮。

2.充分發揮自律組織的作用

為了完善“政府監管、協會自律、期貨交易所自我管理”三層管理體制，應建立以政府監管為主，自律監管為輔的新型管理模式，充分發揮行業自律組織的作用，使期貨協會成為政府與市場之間的橋樑和紐帶，成為政府監管的輔助和延伸。要在相關法規中進一步明確行業協會的監管者角色，授予其相應的處罰權。