風險溢酬

一旦公司因盈餘波動而導致破產可能性越高時，公司的股東和債權人也會要求相對較高的風險溢酬(risk premium)作為補償，因此可能造公司的資金成本更高，也會使其破產的機率因此而更加提高，形成惡性循環的結果。資本資產定價模式中的風險溢酬反映的是指要求補償的風險酬。

介紹

網路釋義：

- risk premium

短語：

風險溢酬 risk premium ; Risk Premiums

債券風險溢酬 bond risk premium

流動風險溢酬 Liquidity risk premium

舉例說明：

當匯率作為投資性資產的價格時,外匯的風險溢酬取決於預期匯率變動與本國隨機貼現因子的相關性;當匯率作為兩國間消費性資產的相對價格時,匯率的變化反映了兩國貨幣測度的比值。綜合來看,外匯的風險溢酬取決於兩國經濟的相對波動以及兩國經濟的相關性。當兩國經濟平穩運行,風險分散渠道暢通時,外匯風險溢酬近似於零;當經濟危機爆發時,一國經濟劇烈波動,外匯風險溢酬也將隨之出現劇烈變化。兩國經濟相關性的減小將加劇外匯風險溢酬的波動。不同匯率標價法下計算同一對貨幣間的外匯風險溢酬時,需要進行方差調整以匹配不同貨幣測度的轉換。

比較分析

自現代資產定價理論創立以來,各種理論流派就從不同角度對其進行完善和發展,其中針對公司特質風險的研究就是極具代表性的理論貢獻之一。資本資產定價模型(CAPM)和套利定價模型(APT)把投資風險分為系統風險和非系統風險(即公司特質風險),非系統風險可以通過構造多樣化投資組合充分分散,市場對這種風險不會予以補償,只有系統風險才可以得到風險溢酬。而Merton(1987)認為由於各種原因而使得大量投資者只能持有少量的股票,導致非系統風險不能被充分分散,投資者不僅對市場風險也會對非系統風險要求得到相應的風險溢價。而近期卻有研究發現在美國等國家的市場上普遍存在特質風險越高收益率越低的異象。研究特質風險的意義就在於進一步揭示與資產定價相關的風險因素。中國股票市場上A股、B股、H股突出的、持續的定價差異問題,在長時間內引起了很多學者的廣泛關注。但針對市場分割產生的定價問題,絕大多數的研究都集中在折溢價問題上,而缺乏對特質風險及其溢酬的研究。

利用Fama和French(1993)三因素模型的殘差標準差來度量股票特質波動率,首次從特質風險溢酬的角度拓展對特質風險的研究,從而解決當波動率水平整體變化時,資產的絕對波動率並不能很好反應相對的特質風險定價差異的問題。利用A、B、H股市場的投資標的均為中國市場經濟中的微觀主體以及三個市場投資主體遞進變化關係,同時對特質風險溢酬在不同市場間的微觀變化進行了實證研究。

結果表明:

(1)對於持有期為一期的特質風險溢酬而言,其影響因素一部分來源於自身,另一部分來源於相關市場間信息的跨市場流動,而這部分信息流向主要是從H股流向A股和B股。

(2)通過對比不同持有期的特質風險溢酬相對水平的大小關係,發現由於A股市場存在顯著的短期內的反轉效應和中期內的動量效應,導致不同市場特質風險溢酬相對水平的大小關係隨持有期的變化而發生變化。

(3)風險差異假說和流動性差異假說能在一定程度上對特質風險溢酬水平進行解釋,但並不能完全解釋特質風險溢酬在市場分割條件下的相對水平變化關係。由於指標選取的局限性,存在於特質風險溢酬、市場整體風險以及市場整體換手率之間的關係還有待於進一步深入研究。