槓桿債基

槓桿債券基金是槓桿基金的主要一種。它是放大母基金漲跌幅的基金。目前中國證券市場上的槓桿指數基金都是分級債券基金的進取B類份額。這一種是含有槓桿的高風險、高收益的品種，在某一區間，這部分份額享有一定的槓桿收益。它們不能通過銀行買賣，而是像普通股票一樣上市交易，擁有深市A股賬戶或基金賬戶的投資人，可以通過券商渠道購買。

基本介紹

• 中文名：槓桿債基
• 屬於：槓桿債券基金
• 類別：放大母基金漲跌幅的基金
• 特點：含有槓桿的高風險、高收益的品種

槓桿機制

份額槓桿

份額槓桿為基金A份額份數與B份額份數之和與B份額之間的比例，在一些不專業的用語中，稱為“初始槓桿”，但是對於A份額定期開放申贖引起份額變化導致份額槓桿發生變化，份額槓桿不再是”初始“值。配對轉換型的LOF分級基金份額槓桿比例是恆定的，在存續期間始終保持恆定。該槓桿值作為兩份額總和與B份額的比值，不僅在一開始可以告知投資者兩份額的比例情況，在後續階段通過母基金淨值和B份額淨值的比例計算，還可以獲得淨值槓桿的大小。

份額槓桿= (A份額份數+B份額份數)/B份額份數

淨值槓桿

淨值槓桿是研究分級基金時經常用到的槓桿指標，定義為分級基金進取部分(B份額)淨值漲幅和母基金淨值漲幅的比值。在具體計算時採用母基金總淨值除以B份額總淨值，忽略了每天優先份額(A份額)從母基金獲取的收益，主要是因為A份額每天的收益相對總體淨值而言較小，不會影響槓桿的計算，故母基金總淨值的變化即視為B份額總淨值的變化，即有公式

母基金總淨值X母基金淨值漲幅=B份額總淨值XB份額淨值漲幅
B份額淨值漲幅/母基金淨值漲幅=母基金總淨值/B份額總淨值
淨值槓桿的公式為：
淨值槓桿=B份額淨值漲幅/母基金淨值漲幅=母基金總淨值/B份額總淨值
=(母基金份數×母基金淨值)/(B份額份數×B份額淨值)=(母基金淨值/B份額淨值)×份額槓桿

淨值槓桿反應了B份額淨值漲跌幅增長的倍數，例如一個兩倍淨值槓桿的基金，當日B份額的淨值漲跌幅是母基金淨值的兩倍。然而，淨值槓桿影響的僅僅是B份額淨值變化的波動情況，但是投資者實際買賣B份額時受到二級市場價格波動的影響，由於折溢價率的因素，淨值槓桿往往無法真實反應到價格表現上，為此引入價格槓桿的概念。

價格槓桿

價格槓桿即B份額價格對於母基金淨值表現的變化倍數，在計算時考慮了折溢價率的因素在內，即母基金的總淨值除以B份額的總市值，具體公式為：
價格槓桿= 母基金總淨值/B份額總市值=(母基金份數×母基金淨值)/(B份額份數×B份額價格)
=(母基金淨值/B份額價格)×份額槓桿

分類

由於債券的波動不如股票巨大，此類基金在降息周期會因為債券價格上漲幅度放大漲幅倍數。大部分槓桿債基都是有期限的，永續型槓桿債基可以和對應的A類份額配對成母基金贖回。

有期限槓桿債基

除了匯利B、聚利B、增利B、浦銀增B的份額槓桿是固定的以外，此類基金的母基金多數是半封閉式基金，A類定期開放申贖。 如果市場固定收益理財產品收益率高於槓桿債基對應的A類子基金的約定收益率，導致對應A類份額開放申贖後大量贖回，使得其份額槓桿變小，當A類份額都贖回，B類份額槓桿降為1倍成為普通封閉債基。

槓桿債基	基金代碼	份額占比	份額槓桿	母基金名稱、代碼	性質、封閉期限
通利債B	150079	70.945%	1.410倍	銀河通利(161506)	債券基金，2014年4月到期轉LOF
天盈B	150041	39.888%	2.507倍	富國天盈(161015)	債券基金，2014年5月到期轉LOF
萬家利B	150038	32.645%	3.063倍	萬家添利(161908)	債券基金，2014年6月到期轉LOF
裕祥B	150043	22.588%	4.427倍	博時裕祥(160513)	債券基金，2014年6月到期轉LOF
同豐B	150115	65.349%	1.530倍	長盛同豐(160810)	債券基金，2014年6月到期轉LOF
增利B	150045	20.000%	5.000倍	海富通穩進(162308)	債券基金，2014年9月到期轉LOF
豐利B	150046	32.595%	3.068倍	天弘豐利(164208)	債券基金，2014年11月到期轉LOF
豐澤B	150061	44.939%	2.225倍	鵬華豐澤(160618)	純債基金，2014年12月到期轉LOF
浦銀增B	150063	30.000%	3.333倍	浦銀安盛增利(166401)	債券基金，2014年12月到期轉LOF
雙翼B	150068	59.011%	1.695倍	諾德雙翼(165705)	債券基金，2015年2月到期轉LOF
雙增B	150127	51.650%	1.936倍	招商雙債增強(161716)	債券基金，2015年3月到期轉LOF
回報B	150078	36.105%	2.770倍	金鷹持久回報(162105)	債券基金，2015年3月到期轉LOF
雙盈B	150081	40.195%	2.488倍	信誠雙盈(165517)	債券基金，2015年4月到期轉LOF
信用B	150087	43.660%	2.290倍	中歐信用增利(166012)	債券基金，2015年4月到期轉LOF
元盛B	150132	30.000%	3.333倍	金鷹元盛(162108)	債券基金，2015年5月到期轉LOF
信達利B	150082	53.248%	1.878倍	信達穩定增利(166105)	混合債基，2015年5月到期轉LOF
雙佳B	150080	48.165%	2.076倍	國聯安雙佳(162511)	債券基金，2015年6月到期轉LOF
寶利B	150137	34.206%	2.923倍	安信寶利(167501)	保本債基，2015年7月到期轉LOF
匯利B	150021	30.000%	3.333倍	富國匯利(161014)	兩年循環，2015年10月到期開放
添利B	150027	48.715%	2.053倍	天弘添利(164206)	債券基金，2015年12月到期轉LOF
惠裕B	150114	48.271%	2.072倍	中海惠裕(163907)	純債基金，2016年1月到期轉LOF
永興B	150116	39.175%	2.553倍	銀華永興(161823)	純債基金，2016年1月到期轉LOF
純債B	150119	44.401%	2.252倍	中歐純債(166016)	純債基金，2016年1月到期轉LOF
利眾B	150102	29.529%	3.387倍	長信利眾(163005)	債券基金，2016年2月到期轉LOF
工銀增B	150128	56.177%	1.780倍	工銀增利(164812)	債券基金，2016年3月到期轉LOF
豐利債B	150129	67.327%	1.485倍	鵬華豐利(160622)	債基券金，2016年4月到期轉LOF
鼎利進取	150120	55.180%	1.812倍	東吳鼎利(165807)	純債基金，2016年4月到期轉LOF
聚利B	150035	30.000%	3.333倍	泰達宏利聚利(162215)	債券基金，2016年5月到期轉LOF
利鑫B	150042	32.594%	3.068倍	長信利鑫(163003)	債券基金，2016年6月到期轉LOF
同利B	150147	36.943%	2.707倍	天弘同利(164210)	債券基金，2016年9月到期轉LOF
惠豐B	150154	30.485%	3.280倍	中海惠豐(163909)	每兩年9月12日定期折算開放申贖
中銀互B	150156	30.455%	3.284倍	中銀互利(163825)	每兩年9月24日定期折算開放申贖
新雙盈B	000093	66.660%	1.500倍	信誠新雙盈(000091)	每年5月9日定期折算開放申贖
鵬華豐信B	000293	87.168%	1.147倍	鵬華豐信(000291)	每年10月22日定期折算開放申贖
歲歲添金	550016	72.055%	1.388倍	信誠添金(550017)	每年12月12日定期折算開放申贖

可交易永續型槓桿債基

此類基金中場內交易的可以隨時和A類份額合併為母基金贖回，其份額槓桿是固定的。可以根據A份額和B份額的合併成本與母基金淨值的折溢價進行申購拆分套利或合併贖回套利。其中鼎利B和德信B的折算都是按照淨值折算為母基金，相當於有期限，臨近折算時交易價接近淨值。而多利進取、互利B和轉債B折算還是大部分或全部折算為自身，繼續保持原有的折溢價狀態。

債基名稱	基金代碼	占比	份額槓桿	母基金名稱、代碼	觸發不定期折算條件、其他
多利進取	150033	20%	5倍	嘉實多利(160718)	淨值≤0.4元折算，3月23日淨值>1元定折
鼎利B	150040	30%	3.33倍	中歐鼎利(166010)	淨值≤0.3元折算，每3年6月16日定折為母基金再拆分
互利B	150067	30%	3.33倍	國泰互利(160217)	淨值≤0.4或≥1.6元折算
德信B	150134	30%	3.33倍	德邦德信(167701)	淨值 ≤0.4元折算，每次折算後2周年定折為母基金再拆分；跟蹤中高企債指數(000833)
轉債B級	150144	30%	3.33倍	銀華轉債(161826)	淨值≤0.45元或母基金淨值≥1.5元折算；跟蹤中證轉債指數(000832)

投資選擇

先是投資類型。槓桿債基中有參與股市投資的純債型產品與混合債型產品，混合債型產品克投資不大於20%的股票類證券，波動性也較大。純債型產品主要受債市影響，如果持有的可轉債比例較高，在牛市也會大幅增值。不同的債市環境利好的債券品種不同，券種的表現也不同。在經濟較差且短期難以看到好轉，同時通脹又較低的情況下，利率債以及高等級信用債表現會比較好；當經濟狀況有好轉預期時，信用利差有收縮的趨勢，中低等級的信用債或將有較好表現。此外，可轉債雖可分享股市上漲收益，但是當股市下跌時也會帶來負面影響。因此選擇槓桿債基時，在經濟較差通脹較低的經濟環境下，宜選擇金融債、國債、高等級信用債配置較高的槓桿債基。在經濟好轉時可選擇中低等級信用債、可轉債配置較多的槓桿債基。

其次是槓桿大小。由於分級債基的淨值波動不大，因而槓桿債基的槓桿倍數與初始槓桿倍數相關性較高。目前槓桿債基的初始槓桿倍數介於3倍至5倍之間，多利進取、裕祥B、增利B的初始槓桿倍數為5倍。需要注意的是，由於半開放式分級債基的A類份額定期開放申贖，A類份額會發生變化，進而會影響槓桿債基的槓桿。

第三是融資成本。所謂融資成本，是指槓桿債基每年約定支付A類份額的約定收益。對於短期進行波段操作的投資者，這個因素可能不太重要，因為槓桿債基的融資成本因素已反映在二級市場價格當中，但對於長期投資者或是發行期認購的投資者來說，融資成本則需重點考慮。

第四是折溢價率水平。折價率高的時候，為投資者提供了較高的安全墊。反之，溢價率較高的時候，風險相對較高。由於設計不同，投資者看折溢價率的時候，還要參照有無到期日、基金管理水平和流動性等因素

最後是考慮流動性。流動性高低直接決定了所選基金價格是否充分反映債市趨勢和投資者預期，以及能否順利買賣。流動性較低的基金價格易受小額資金左右，價格走勢邏輯甚至有悖價值變動和債市趨勢，投資此類基金難以判斷其未來走勢。同時在買賣此類基金時，難以找到交易對手，易錯過買賣時機。查看流動性高低關鍵看日成交量和成交額，一般來說場內份額多的流動性較高。