打開量化投資的黑箱（原書第2版）:目錄,推薦序,譯者序,前言,作者簡介,名人推薦,

無論是量化、算法，還是黑箱交易，談論的都是一件事情：通過計算機執行的系統化交易。

儘管一些人斥責其危險地脫離了人類的控制，是市場過度波動的驅動者，但另一些人認為量化交易能夠很好地克服人類的貪慾以及人類在制定投資決策中的認知偏差等弱點。

總的來說，不管你對量化交易有多少了解，事實上，量化基金持續超越了市場表現，這也是許多聰明的投資者追逐黑箱的原因。

不幸的是，量化交易的很多部分仍是模糊不清的，這主要是因為寬客對系統如何工作的細節的極度保密。但是，在這個版本中，作為量化交易者和大師級解讀者，作者巧妙地告訴讀者，量化交易比你想像的更易於理解與掌控。

本書目的是讓讀者甚至是對數學或者技術有所恐懼的投資者能理解量化交易，這本書會帶領你走過黑箱之旅。作者用簡明的語言指明寬客們所做的工作，揭開了量化交易和量化交易策略的神秘面紗。

基本介紹

書名：打開量化投資的黑箱（原書第2版）
作者：[美]里什·納蘭（Rishi K. Narang）
原版名稱：Inside the Black Box: A Simple Guide to Quantitative and High Frequency Trading
譯者：上官麗英王思洋王錦炎
ISBN：978-7-111-53729-8
頁數：356
定價：69.00
出版社：機械工業出版社
出版時間：201605
開本：16開

目錄,推薦序,譯者序,前言,作者簡介,名人推薦,

譯者序

2016年3月，備受矚目的人機圍棋大戰落下帷幕。經過5局比賽，Alphago最終以4∶1的比分戰勝韓國傳奇棋手李世石。人工智慧再次獲得空前的關注。與此同時，將人工智慧套用於資本市場的討論也越來越多，人們開始研究其在投資決策中的套用，期待其在金融市場大放異彩。事實上，人工智慧套用於資本市場的初期表現即為量化投資。量化投資是將投資思想轉化為投資模型，藉助於數據檢驗投資模型的有效性，進而利用有效的投資模型指導交易的過程。量化投資因其紀律性、系統性、準確性、一致性等特點，越來越受到投資者的關注。

2015年是中國資本市場發展過程中的重要一年，中國資本市場經歷了前所未有的動盪，6～8月的股市異常波動成為人們最深的記憶之一。本輪異常波動波及面積之大、歷時之久、影響範圍之廣，與市場運行機制、投資者情緒、場外配資等有密切的關係。各種基金產品受到嚴重衝擊。但是從最為公開、透明的公募量化產品來看，量化產品的業績普遍跑贏指數收益，業績表現較好。據萬得（Wind）資訊數據統計，2015年6～8月，有數據統計的44隻量化基金的累計淨值增長率為-24.9%。其中9隻基金獲得正收益，表現較為突出。同期，A股上證綜指、深證成指、創業板指數跌幅分別高達34.5%、41.7%、48.8%。

相對於國外發達資本市場，中國的量化交易尚處於起步階段。隨著國內資本市場的逐步完善與發展，未來量化交易預期會呈現穩定增長的態勢。這主要有以下7個原因。其一，人工操控速度與計算機操控速度無法相比。量化交易平台Progress Apama的交易速度可以達到每秒30萬筆，加入風控措施之後也可達到每秒1000筆。其二，在大數據背景下，量化投資可以藉助於計算機技術和數學模型，同時跟蹤並處理具有海量樣本和高維變數的金融數據，利用計算機系統快速執行交易。在股票市場，經常需要面對上千隻股票的特徵信息，包括巨觀經濟變數、市場結構變數、股票估值因子、股票成長因子、股票盈利因子、市場情緒等眾多變數的數據信息，量化投資能夠從海量樣本中捕捉到更多更好的投資機會。其三，量化交易藉助於科技的發展，利用越來越成熟的計算機平台，能夠從數據的微小變化中捕捉機會，獲得更大的盈利空間。例如，在新興的交易方式，諸如統計套利、跨期套利、期限套利等套利策略中，每次套利交易的盈利較少，但策略能夠實時跟蹤走勢，在有套利機會出現的時候迅速進行交易，獲取利益。其四，量化投資能夠規避投資者的心理偏差，克服人類在投資決策中的弱點，避免人的主觀臆斷及貪婪、恐懼、僥倖心理等情緒的影響，實現傳統投資無法實現的收益。其五，相較於海外的成熟資本市場，國內的A股市場發展歷程相對較短，還不是特別有效的資本市場。目前，中國A股市場的股票有2800多隻，預計未來10年的股票數量會突破5000隻，再加上商品、各種期貨、期權類產品等，投資標的將呈爆炸式增長。國內金融衍生產品種類較少，未來衍生品的進一步繁榮有助於量化交易的快速發展，為量化交易的發展提供更廣泛的空間與可能。其六，散戶占國內投資者的比例較高，中國資本市場去散戶化較難。受計算機技術以及模型開發水平的限制，散戶直接進行量化投資及程式化交易較難。但是市場上出現的微量網等策略零售化平台以及其他各種量化交易平台，為散戶進行量化交易提供了便利條件。其七，網際網路金融發展得如火如荼，量化基金每年成倍增加，藉助網際網路金融的發展，投資者尤其是散戶可以藉助各種網際網路平台直接或間接進行量化交易，保護中小投資者自身的利益。

本書摒棄複雜的數學公式，分模組對量化投資"黑箱"的各個部分娓娓道來，使讀者對量化交易的整體框架具有清晰的認識。本書第1版出版之後，受到對量化投資感興趣的投資者、愛好者的極大歡迎。除了對已有章節的改進之外，原書作者在第2版中著重添加了第四部分的高速交易和高頻交易內容，進一步豐富了本書的內容。不同的交易類型及交易策略，對速度的要求有所不同。高速交易不同於高頻交易。根據艾特集團研究數據顯示，高頻交易目前在美國占比份額略高於50%，歐洲占比高於40%，亞洲占比大約是20%。高頻交易策略相對於中低頻策略而言，在國內尚處於更初級的階段。這一內容的加入，無疑會加快國內投資者對於高速交易的理解以及高頻交易策略發展的進程。

中國銀河證券是國內率先向投資者提供量化投資服務的證券公司，並建立了一個適合於中國證券市場的量化交易平台，擁有一支優秀的量化開發團隊，為各類專業投資者提供各種量化投資服務，如利用高端量化投資策略運行平台Progress Apama為各類投資者進行優質服務。Progress Apama採用先進的複雜事務處理技術，執行速度較快，能在毫秒內完成監控事件流、探測與分析事件模型以及觸發相應行動等一系列任務。譯者有幸全程參與了銀河證券量化團隊的組建及量化平台的建設工作，一直緊跟國際金融市場在量化投資方面的前沿研究及最新動態，了解、學習各種量化投資方法，更好地為實踐服務。

在本書翻譯過程中，首先要感謝銀河證券副總裁陳靜女士，為市場實踐提供了指導；感謝銀河證券量化開發團隊，他們為本書的翻譯工作提供了技術性支持，包括對一些專業辭彙的規範和理解。此外，感謝銀河證券博士後工作站研究團體，對一些專業辭彙提出建議和見解；感謝機械工業出版社華章公司給予專業性的指導和意見，對他們的無私奉獻表示衷心的感謝。

譯者

前言

歷史是無情的主宰，根本沒有所謂現在，只有不斷成為未來的過去。保守的下場就是被掃出歷史的舞台。

-約翰·甘迺迪

在相對默默無聞的投資管理領域，廣泛被誤解的有利可圖的市場正快速發展。這個有利可圖的市場被一直工作在這個領域的最聰明的人所主宰。他們在現代金融領域正努力解決一些最有趣且最具挑戰性的問題。這個有利可圖的市場有很多名字：量化交易、系統化交易或者黑箱交易。幾乎在每個領域，技術都是改革的重要方式，極少數情況下，也是正在發生的事情。

上面提到這是一個技術革命，在量化交易領域，這可能讓你感到很奇怪。但事實上，量化交易者和主觀判斷型交易者準確的不同點便在於技術。不要搞錯：投資總是離不開數學，無論是對公司稅收、成本、產生的利益和損失的基礎分析，還是在計算市盈率指標等方面。格雷厄姆和多德所著書籍《證券分析》（Security Analysis）中有一個章節專門講解財務報表分析。關於這一點，這本投資者的"聖經"比本書的闡述更詳盡。

正如在其他領域，以遵守紀律的、可重複的、保持一致的方式做事情是很有用的（無論是製造汽車還是飛機），投資同樣可以系統化，而且應該系統化。量化交易者在系統化的道路上已經走了一段距離了，汽車製造仍是汽車製造，手工安裝的齒輪還是機器安裝的齒輪並沒什麼區別。駕駛飛機亦是如此，飛行員駕駛和無人機工作沒有什麼不同。換句話說，只是以不同的方式做著同樣的工作。核心是技術的不同。

如果我說"我喜歡擁有便宜的股票"，理論上，我會計算每個公司的市盈率，手工搜尋最便宜的股票，然後進入市場購買。或者我可以寫一個電腦程式，掃描包含所有有關市盈率的資料庫，找到符合預先定義的股票，然後利用交易算法在市場中購買。兩者在如何操作方面是完全不同的，但是最終所購買的股票和購買原因是完全相同的。

所以，如果這裡討論的是如何對一種具體工作的完全理性的演進，而且對新技術沒有不合理的恐懼，那么，新聞報導者、政治家、普通公眾甚至許多行業專家為什麼又不喜歡量化交易呢？這有兩個原因。第一個原因是在許多情況下，人們不喜歡自己的工作被技術取代。例如，高頻交易的許多活躍對手進行戰鬥，並不是因為對資本市場的關心，而是因為他們的生計被更先進的技術威脅，這一點是很明顯的。這是可以理解並有道理的，但是如果他們取勝的話，對市場是不利的。因為最終，他們擁護的是停滯不前。

第二個原因在我的經歷中非常常見，是人們不能理解量化交易，對於不能理解的事情，我們傾向於恐懼和不喜歡。這本書旨在改善人們對投資管理行業量化交易的許多類型的參與者的理解。寬客經常內疚於因為缺乏必要的謹慎描述而使這個問題雪上加霜。而這只會在某些方面產生不信任，事實上絲毫沒有必要內疚。

這本書將帶著你開啟"黑箱"。本書闡明了寬客所做的工作，幫助人們揭開量化交易的神秘面紗，讓對量化交易感興趣的人能夠更好地評估寬客和他們的策略。

首先要弄清楚一點，是人，而不是機器，應該對量化交易有趣的方面負責。量化交易可以被定義為人們通過嚴謹的研究，系統化地執行交易策略。關於這點，系統化(systematic)被定義為遵守紀律的、有條不紊的、自動化的方法。儘管依賴於自動化和系統化，但是人們開發策略並決定策略是什麼，是人選擇系統交易的證券種類，是人選擇獲取什麼數據以及如何清洗這些數據，還有許多其他事情也是由人完成。給予量化交易策略的人通常被稱為寬客（quants）或者量化交易者（quant traders）。

寬客在研究中採用科學方法。雖然這個研究使用技術（包括數學方法和各種公式），但是研究過程完全取決於人的決策。實際上，人類決策幾乎存在於設計、執行和量化交易策略監管的各個方面。正如我已經表明的，量化策略和傳統的主觀型投資策略所做的事情是非常相似的，都依賴於決策者日復一日地管理投資組合。

量化策略和主觀判斷型策略的區別在於策略如何被制定以及如何被執行。通過仔細研究這些策略，寬客能夠用科學家驗證理論知識的方法評估這些想法。而且，通過使用計算機，系統化地實施策略，寬客能夠消除很多存在於主觀判斷型交易中的隨意性。本質上，由情緒、無紀律性、激情、貪婪和恐懼驅使的決策，能夠在量化投資過程被消除，而這些心理因素被許多人認為是市場投資中出現重大失誤的原因。這些心理因素被理性分析和系統化的方法所取代，這些方法都是從許多其他領域獲得的：對於需要重複完成並要求遵守紀律的事情，計算機比人做得出色。計算機比人更適合重複性勞動，這並無不妥。畢竟，計算機也不適合創造性的勞動；如果人類不告訴計算機如何操作，計算機將一無所知。相對許多主觀判斷型策略而言，由於在設計和執行策略上的不同，運行良好的量化策略能夠持續獲得有利的風險/收益回報。

為了更好地闡明本書的觀點，我在書中主要集中探討阿爾法方向的策略，沒有涉及量化指數型交易者或者其他貝塔型策略。阿爾法策略通過擇時和調整持倉頭寸進而獲利；貝塔策略是複製或者稍微改進指數的表現，例如標普500指數。雖然量化指數基金管理是一個大的行業，不過對它的解釋不必過多。我沒有必要在金融工程上花費太多的時間，金融工程主要在創造和管理新的金融產品（例如，債務抵押債券）方面起著重要的作用。我也不陳述量化分析，因為這也支持主觀判斷型投資決策。這是兩個非常有趣的話題，可惜它們不是量化交易專有的特點，這些討論還是留給相關專家吧。

這本書的主體結構分為四個部分。第一部分（第1章和第2章）介紹量化交易的背景知識。第二部分（第3～9章）詳細講述了黑箱的內容。第三部分（第10～12章）對量化交易進行分析，並指出評估寬客和策略的技巧。第四部分（第13～16章）對高頻交易、支持高速交易的基礎設施、量化交易的傳言和真相進行介紹。最後，第17章分析量化交易的當前形勢並展望未來。

用直觀的方式解釋量化交易是我的願望。本書基於經濟學原理和技術理論基礎，描述了寬客做了什麼以及如何操作。本書避免使用大量公式，行業術語也僅有限使用或者被解釋以後使用。本書旨在表明很多人認為的"黑箱"實際上是透明的、直觀的和易於理解的。我也探索了在量化交易中得到的經驗教訓，以及如何評估量化交易策略和寬客。總之，這本書對於許多資本市場的參與者和評論者都是有用的。對於投資組合經理、分析師以及任何類型的交易者，這本書將幫助其系統化地理解"寬客做什麼，如何做，為什麼這樣做"。對於投資者、財經媒體、監管者或者對金融市場有一些基本知識的人來說，這本書對於幫助他們進一步理解量化交易有很大的幫助。

里什·納蘭（Rishi K. Narang）

作者簡介

里什 K.納蘭（Rishi K. Narang）華爾街頂級數量金融專家，資深對沖基金經理。目前是特勒西斯資本有限責任公司（Telesis Capital LLC）的主要合伙人，這家公司主要採用量化交易策略進行投資。此前，他是聖巴巴阿爾法策略（Santa Barbara Alpha Strategies）的總經理和投資組合經理。里什還曾與別人合作創建Tradeworx公司並擔任總裁，這家公司在1999～2002年管理著量化對沖基金。自1996年開始，他就開始從事對沖基金事業，專注於量化交易策略。里什畢業於加利福尼亞大學伯克利分校，獲得了經濟學學士學位。

名人推薦

作者向我們展示了量化投資全面而深刻的視野，無論是希望採用量化投資策略配置資產的投資者，還是有興趣投資的專業人士，都將從中獲益無窮。作者是一名經驗豐富的寬客，他在業界深厚的人脈關係也給本書帶來了豐富而實用的真實案例。

--彼得·馬勒摩根史坦利公司程式化交易部門創始人

與所有的投資策略類似，對於量化交易鑽研越深，內容越複雜有趣。作者巧妙地撥開層層面紗，帶領讀者認識每一個模組及組合部分。然後，提供了基於模型的評估方法。最後，對高頻交易進行闡述。本書講解清晰透徹，可讀性強，想了解這個領域的任何人都將從中受益。

--亞歷山大·韋勒 CFA，加拿大養老金計畫投資委員會公共市場高級投資組合經理

在第2版中，作者關於量化交易的論述範圍更廣。重要的更新內容是高速和高頻交易部分。對於量化交易感興趣的任何人，本書都是一本必讀之物。

--史蒂夫·埃文斯帝舵投資公司量化交易部門總經理

在本書中，作者闡明了量化交易。他對阿爾法的解釋和分類對經驗豐富的老手將有所啟發。

--布萊爾·赫爾赫爾交易公司的前創始人及凱旋交易公司的創始人

作者是華爾街寬客界的佼佼者在第2版中，作者對流動性金融產品的廣泛的系統性交易策略進行了富有洞察力的分類。本書並沒有大量使用複雜的公式，對寬客所遇到的一些選擇進行了直觀的解釋。對於投資者以及量化交易實踐者，本書都是一本有價值的讀物。

--羅斯·加倫 SAC資產管理顧問公司量化交易部門總經理

作者使用非技術性的語言和大量的具體例子將複雜問題中的精華提取出來。本書提供了有價值的框架，有利於讀者更好地理解量化策略的組成部分，並提供了評估量化經理的方法。對量化策略的制定者，本書是一本有用的參考指南。

--達倫·史密斯 CFA，CAIA，FSA 多倫多大學資產管理處總經理

如果一輛車是一個黑箱，那么納蘭將是導航系統的溫和之聲。他不是司機，但是如果你想知道要到達何方，一定要仔細傾聽。

--哈羅德·德·波爾創見公司的CEO

打開量化投資的黑箱（原書第2版）

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