定量寬鬆貨幣政策

定量寬鬆貨幣政策同量化寬鬆的貨幣政策

一般來說，中央銀行在設立貨幣政策的時候會將目標放在一個特定的短期利率水準上，央行通過向銀行家市場注入或者是抽離資金來使該利率處於目標位置。此時中央銀行希望調控的是信貸的成本。而定量寬鬆貨幣指的是貨幣政策制定者將政策關注點從控制銀行系統的資金價格轉向資金數量，貨幣政策的目標就是為了保證貨幣政策維持在寬鬆的環境下。對於這個政策而言，“量”意味著貨幣供應，而“寬鬆”則表示很多，當然定量寬鬆的貨幣政策也有自己的指標。採用“定量寬鬆”的貨幣政策往往意味著放棄傳統的貨幣政策手段，因為對於央行而言，他們不可能既控制資金的價格又控制資金的數量。

量化寬鬆貨幣政策俗稱“印鈔禁”，指一國貨幣當局通過大量印鈔，購買國債或企業債券等方式，向市場注入超額資金，旨在降低市場利率，刺激經濟成長。該政策通常是往常規貨幣政策對經濟刺激無效的情況下才被貨幣當局採用，即存在流動性陷阱的情況下實施的非常規的貨幣政策。

基本介紹

• 中文名：定量寬鬆貨幣政策
• 單位：中央銀行
• 性質：貨幣政策
• 特點：定量寬鬆

原理

近幾個月全球利率大幅下降，央行為刺激消費者以及企業增加支出大幅下調了利率。隨著借貸成本日益接近於零以及經濟活動未見明顯改善，政策制定者的目標通過一種叫做定量寬鬆的工具開對準長期利率。簡單地說，該工具原理如下∶

1．央行創造一定量的新貨幣，然後用它在公開市場買入政府債券

2．政府將債券賣給央行後就有了更多的現金，然後它們就可以向外貸款。因為債券收益率現在下降，把錢以更高的利率借給個人或機構而不是政府就具有了更大的吸引力，從而刺激信貸流向私營部門，促進經濟活動。

措施

第一，大規模直接購買國債和由政府資助企業所發行的證券，以便影響收益率水平，從而起到刺激總需求的作用；

第二，進一步購入其他證券，如非政府資助企業抵押貸款支持證券和商業房產抵押貸款證券等；

第三，向金融市場的特定領域注入流動性。如最近出台總計達8000億美元的面向機構、住房抵押貸款支持證券及消費者信貸市場的支持項目能繞過不願借貸的銀行，直接將資金注入特定市場。

影響

美國及英國經濟受定量寬鬆政策的影響可能最大，因為它們的經濟不像日本以及瑞士那樣依賴出口。它們的央行買入政府債券將增加流動性，這應該會幫助解凍信貸市場，刺激消費者以及企業增加支出。美國財長蓋特納就稱，為擺脫衰退，我們需要銀行再次冒一下風險為企業提供信貸。如果信貸門檻降低，房屋市場可能築底，這將刺激需求，結束房價下跌的局面。另外，清除銀行資產負債表上的有毒資產將幫助緩解市場擔憂，並且應該會增加銀行系統的穩定性，刺激風險偏好。美股近期在美國財政部宣布有毒資產清理計畫後升至6周來的高點就說明了這一點。房屋市場以及股市反轉將提升消費者信心，後者已經開始改善，3月密西根消費者信心自56.6升至57.3就說明了這一點。如果市場的樂觀情緒上升，國內需求增加，企業可能會結束裁員，重新增加人手。這對美國經濟將是一個利好訊息。

貨幣政策

美國聯邦儲備委員會11月3日宣布推出第二輪定量寬鬆貨幣政策，到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債，以進一步刺激美國經濟復甦。

美聯儲貨幣政策決策機構聯邦公開市場委員會11月2日至3日召開了貨幣政策決策例會。會議發表的聲明表示，美聯儲將在之後的各月中逐步實施這一計畫，預計每月將購買750億美元的美國長期國債。聲明指出，美國當前生產和就業狀況改善的步伐依舊緩慢；受制於高企的失業率和微弱的收入增幅，美國民眾的消費意願雖然有所提到，但也受到抑制。

美聯儲同時宣布，將聯邦基金利率維持在零至0．25%的水平不變。為應對金融危機和經濟衰退，美聯儲於2008年12月將聯邦基金利率降至當前的歷史最低位，並一直保持在這一水平。

相關資料

怎樣交易這一政策？

儘管美國以及英國經濟可能受益於流動性增加，並最終為其各自貨幣提供支持，但市場最初的反應可能會有所不同。風險偏好增強可能導致美元走弱，因為對其它美元資產的需求可能無法抵消避險需求下降的影響。英鎊可能受益於對英鎊資產的需求增加，這將有利於做多英鎊。

定量寬鬆政策會在未來產生通脹嗎？

對定量寬鬆政策的首要擔憂是，一旦全球經濟反彈，大量印刷鈔票將產生通脹。假定政策按計畫進行，央行額外投放的貨幣進入流通，貨幣供應量將會增加，從而導致貨幣貶值，人為地推動物價上漲。根據注入資金的規模，物價有可能扶搖直上，從而損壞貨幣作為價值尺度以及交換媒價的功能，打擊經濟成長。

儘管這樣的擔憂合理，但也並不一定就會成為現實。促進借貸的政策努力伴隨著政府支出的大規模攀升，因為政策制定者需要藉助政府的努力來抵消私營部門支出的下降。在大多數情況下，這些支出將增加政府的赤字，政府將需要大量發行債券進行融資，從而導致債券價格下跌，收益率上升。收益率上升將增加債券投資的吸引力，從而刺激為買入該種債券所需的貨幣需求，抵消定量寬鬆政策對於該種貨幣的貶值效應。總體上，只要央行印刷的鈔票總額不超過政府為彌補財政赤字所需要的融資額，定量寬鬆就並不一定會導致通脹。

定量寬鬆政策是當前經濟環境的產物

多年以來，聯邦基金目標利率一直是Fed影響經濟運行的主要手段。Fed通過購買及借入國債、調整銀行準備金的方式來調整聯邦基金目標利率。在該機制推行後的多數時間內，Fed都成功地將實際利率控制在與目標利率一致的水平上。

但是，近期Fed很難實現這一目標，這是因為，為了重建市場信心及銀行間拆款市場，Fed向金融系統內注入了大量流動性。

注資舉措使得Fed資產負債表規模從2007年8月初時的略高於8,000億美元激增至逾2萬億美元。很多Fed官員預計，Fed資產負債表規模還將擴大。

除了經濟學家之外，但是Fed內部也有一些人認為政策有所變化。

美聯儲副主席科恩(Donald Kohn)發表講話稱，Fed已經著手推行某種形式的"定量寬鬆"政策。但是他認為，Fed並沒有為此放棄舊有的貨幣政策模式。

預測機構Stone & McCarthy Research Associates分析師Ray Stone認為，美聯儲在採取某種形式的"定量寬鬆"政策，這主要是其目前擁有的緊急貸款職能的產物。一旦市場狀況好轉，這些工具將會消失。他說，這些都是暫時性的，現在的問題是其到底會存在多久。

交易定量寬鬆政策不管通脹前景如何

定量寬鬆政策對於通脹的影響將決定投資者的貨幣交易策略。

1．如果定量寬鬆政策產生通脹，買入澳元以及紐元。如果央行的定量寬鬆額度超過政府支出，通脹將不可避免，交易商將會尋求把資金投向能夠保值的資產，這很可能令像商品，特別是黃金這樣的金屬從中受益。在這種情況下，澳元以及紐元的表現很可能會超過日元，英鎊以及美元。商品集團貨幣所在的國家目前還沒有實行定量寬鬆政策，這些貨幣與商品價格密切相關。另外，澳元與紐元的收益率不太可能自現行水平進一步大幅下跌，這也增加了它們相對於那些短期利率為零的貨幣的吸引力。

2．如果定量寬鬆政策不產生通脹，買入美元。因為在美國政府以及美聯儲採取如此激進的行動後，我們有理由認為美元將是從現行經濟危機中首個反彈的主要經濟體。這表明美聯儲將有可能最先加息，從而令短期利率變得朝著有利於美元的方向改變。另外，美國政府已經可以肯定會發行數億美元的債券，這與其它國家的財政努力相形見絀。債券發行量增加將導致價格下跌，收益率上升，從而變得對投資者更為有吸引力。如果美聯儲不印刷鈔票來抵消這些需求，這應該會刺激對美元以及美元資產的需求，從而導致其它貨幣下跌。