基本介紹
- 中文名：增長相對價值
- 英文名：Relative Value of Growth
- 簡寫：RVG
- 提出者：納撒尼爾·馬斯
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簡述
這位前麥肯錫顧問強調說，和許多經理人的錯誤理解相反，他的方法表明增長率和利潤率並不是不可兼容的。馬斯甚至還暗示，RVG可以讓財務經理們發現他們戰略中的瑕疵、確定投資目標，並更有效地針對某一產品或服務來削減成本。
例如，如果RVG的值為3，就意味著企業提高一個百分點的增長率就能夠比提高一個百分點的經營利潤率，創造出高達3倍的股東價值。
Mass還認為，增長戰略在創造股東價值的潛力方面也要企業通常所採取的成本削減戰略。 在發表於2005年4月號的一篇文章中，Mass更指出，增長戰略的實際價值要比管理者們所能想像的大得多，尤其是從長遠來看。
公式
要計算RVG，就必須估計公司股東的平均預期增長率。
馬斯的做法是建立一個現金流貼現模型：企業價值（市值加未償還的負債）等於公司的可持續現金流除以WACC,加權平均資本成本與投資者的預期增長率（EGR）之差。算出企業的預期增長率後，就可以把它用在公司的收入增長上，計算出現金流每增加1個百分點企業價值增加多少。
接下來，馬斯計算出毛利率提高1個百分點帶來的企業價值，方法是用毛利率提高后增加的現金流除以企業WACC和EGR之差。
一般說來，這個比例越高，公司就越應該重點關注收入的增長；比例越低，就越應該削減成本。如果RVG超過2，就應該考慮採用增長戰略。
計算
範例公司的數據
企業價值(EV) 10億美元 ,收入 4億美元 ,現金流(CF) 4000萬美元
第一步：建立現金流貼現模型
EV=CF/(WACC-g)
g = 預期增長率（EGR）
第二步：計算預期增長率
10億美元=4000萬美元/(101.89835e-307)
g = 6%
第三步：計算增長率增加1%所帶來價值
EV=4000萬美元/[10%-(6%+1%)] = 13.33億美元
增長的價值為：13.33-10=3.33億美元
第四步：計算利潤率增加1%所帶來的價值
增加的現金流：4000萬美元×1%×(1-35%) = 260萬美元
利潤提高所帶來的價值：260萬美元/(10%-6%) = 6500萬美元
第五步：決定增長的相對價值(RVG)
RVG = 收入增長所帶來的價值/利潤提高所帶來的價值
= 3.33億美元/6500萬美元=5.1
套用
1、制定企業投資決策。
2、制定企業戰略。
3、制定企業運營戰略。
4、聚焦企業長期經營目標。
5、視企業增長潛力為價值源泉。
6、理解股東期望。
7、績效管理。
8、高管薪酬設計。
優勢
1、簡單易用，方便操作。
2、為企業找到兼顧增長和利潤的平衡點。
3、為戰略事業部找到兼顧增長和利潤的平衡點。
4、聚焦企業長期經營目標。
5、展示價值源泉的增長潛力。
6、幫助管理人員理解股東期望。
7、在績效管理與高管薪酬設計方面亦有幫助。
局限
技術層面的缺陷：
DCF，貼現現金流模型不區別短期和長期。
資本成本與增長回報預期均放在企業層面來考慮。
對併購拉動的增長和企業自身的有機增長未作區分。
RVG只能夠作為一個相對的評估手段： 不能夠反映增長和利潤的實際價值貢獻。
RVG幫助投資者放眼長遠。 但是，它並沒有反對或阻止投資者或分析家的短期投資行為。
假定條件
簡單的數字計算也能夠幫助企業做出正確戰略選擇和投資決策。
計算的準確性不影響大局。
有人認為RVG並非完全原創。德勤會計師事務所的合伙人布蘭特·沃特曼（Brent Wortman）把RVG模型和杜邦模型進行了類比，杜邦模型根據收入的增長、毛利率和資產周轉率來預測未來的價值。但馬斯堅持說他是用新的方式來使用這個模型，他指出：利潤、資產周轉率、與資本成本相對的預期增長率，其中兩個或三個因素合在一起，才是決定RVG的主要推動力。
RVG是不完美的。有人擔心，如果分母計算是線性的，如1美元的毛利帶來1美元的現金流，而在分子的計算中則用永續年金法來處理現金流，那兩者放在一起就可能出問題。為此，馬斯設計出一個分階段的版本，用以計算特定時間段內的增長率，這對於需要在增長減緩時控制大量支出的年輕企業而言尤為重要。一般說來，馬斯建議企業每兩年就重新計算一次RVG。
馬斯還向那些擔心增長戰略會妨礙贏利情況的人再三作出保證。他指出：“RVG假定實現增長沒有成本代價，即在目前利潤率不變前提下增長。”為此，RVG的分子必須能反映風險。
