企業債務融資方式選擇研究

內容簡介

自莫迪利亞尼和米勒（Modigliani & Miller）1985年提出著名的MM定理以來，企業融資方式選擇及其形成的資本結構問題開始進入主流學視野，日益成為企業金融理論研究的重要組成部分。儘管這些研究成果與文獻日漸豐富，但大都局限於從企業股權融資和債務融資的比較、選擇的角度來探討融資方式選擇及融資結構對企業績效、治理的影響等問題，而對企業不同的債務融資方式選擇與企業績效、治理之間的關係的研究不多，本文旨在這一領域進行一些研究與探索，並謀略建立一個較為全面的分析企業債務融資及其不同的選擇對企業績效、治理影響的框架體系，同時運用這一構架體系及研究的結論與觀點對實踐中相關的問題與現象進行解釋，也為我國企業融資結構最佳化及企業倆券市場的發展提供理論指導和支持。根據“實踐－理論－實踐”的邏輯分析提出問題；第二部分包括第三、第四和第五章，從理論角度進行規範研究；第三部分即第六章，運用上理論分析的觀點、方法來研究和分析我國實踐中的相關問題。

第一章《導論》，闡述本文寫作研究的主題與意義，界定有關概念範疇，不容分說京都文章結構、內容，歸納總結主要的研究結論、觀點及本文研究的特點和不足以及有待進一步探討的問題。

第二章《企業融資方式選擇的國際比較》，首先根據不同的劃分標準對企業債務融資進行分類，介紹了企業主要的債務融資方式及其特點，然後通過對發達市場經濟國家和開發中國家企業融資結構的比較分析，總結了市場經濟國家中企業融資方式選擇和融資結構的主要特徵，提出了與債務融資相關的現象與問題：為什麼債務融資方式在企業融資結構中占據主導地位：為什麼銀行貸款在企業債務融資中占據重要地位？與已開發國家相比，為什麼開發中國家的企業更依賴銀行貸款？企業債券融資近幾年有穩步上升的趨勢，但與已開發國家相比，為什麼開發中國家的企業債券市場還很不發達？在經濟中，運用債務融資發展新項目，為什麼有些企業選擇銀行貸款融資，有些企業則傾向企業債券融資？

第三章《債務融資的功能效應分析》，主要以債務融資對企業績效及治理的影響為主線，以現代融資結構理論為基礎，對企業債務融資的功能效應進行了一個較為系統、全面的梳理，總結出企業債務融資對企業績效與治理表現出的五種功能效應及其相互關係，從理論上揭示出債務融資對現代企業績效及治理的重要影響和作用，且認為在企業債務融資的避稅效應、破產成本效應、代理成本效應、信號傳遞效應及控制權轉移效應中，破產成本效應是其他功能效應正常的核心和關鍵，即經濟中有效的企業破產機制是企業債務融資功能效應發揮的基本前提。

第四章《影響企業債務融資方式選擇的因素分析（Ⅰ）》，主要研究了影響企業債務融資方式選擇的一些共性因素，如經濟金融環境、籌資成本、信息不對稱和債務再談判等。

第五章《影響企業債務融資方式選擇的因素分析（Ⅱ）》，主要從企業個體特徵即企業物質角度來分析不同物質的企業如何選擇債務融資方式，這些特質差異包括行業特徵、企業規模大小、淨值高低、現在債務水平、企業所處發展階段、自有資本大小及企業聲譽狀況等。　第六章《我國企業債務融資方式選擇與資本結構問題研究》，主要在分析甸企業的融資結構演變及特徵的基礎上，運用前述的理論分析方法、結論和觀點對我國企業的高負債問題及我國企業債券發展問題進行了剖析和研究，並就我國融資結構的最佳化及企業債券市場發展的問題提出了相應的政策建議。

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