富於“中國特色”的百億級政府驅動型PE陷入發展悖論；最為市場化的企業形態遭遇行政邏輯；紅 籌道路變窄，A股大門漸開，PE的A股之路如何走？中國的市場環境有哪些適合PE發展的特點？完成投資後如何完美地全身而退？何時才能告別“兩頭在外”的 日子？
在席捲了全球市場、創造了一個又一個巨額併購紀錄後，PE(即私人股權投資基金，Private Equity Fund)正在從各個層面滲透進入中國市場，成為越來越不容忽視的力量。
PE是一種面向合格投資人募集的，專注於股權投資的基金。與證券 投資基金不同，PE往往以戰略投資者身份介入公司管理，在創造價值後獲利退出。近年來，美國新橋資本、高盛公司等在國內進行的收購獲得巨額利潤的同時，也令市場切實感受到了PE作為華爾街新霸主的威力。
6月中旬，在中國證監會研究中心主持下，18家外資PE齊聚武夷山，開始尋求A股的退出之路。一旦打通這一關節，意味著外資PE可以無需繞道紅籌模式即可將投資項目變現，這同時將對國內資本市場結構、併購趨勢以及私有化改革產生重大影響。
退出之路同時也是推進之路，在A股市場獲利，必然會產生對在國內設立人民幣基金的訴求。繼渤海產業投資基金之後，5月底，國家發改委向國務院申 報了四家產業投資基金試點，規模多在百億資金以上。不過，由於這一試點模式仍需認真推敲，最新跡象表明，最終結果仍存在很大變數。事實上，這也引發了如何 以市場化的方式推進國內PE發展的反思。
然而與此同時，PE在全球範圍正受到強烈挑戰。
6月24日，美國黑石集團上市，即受到了來自美國國會的阻擊，要求對PE課以高稅率的提案令黑石股價在上市後一路走低；而在全球各個國家，來自 民族主義的聲討也使收購之路更加崎嶇。更重要的是，PE創造價值的邏輯也受到了深刻的質疑，在有些市場人士看來，這些“投資天使”只不過是流動性過剩的獲 益者，在以價值創造的名義進行價格投機。
國際市場的PE夢想正在向現實靠攏，而中國的PE夢想才剛剛起步——這將是一次新興市場的成功複製，還是一場來去匆匆的華美晚宴？
專家認為，PE近年來能夠得潮流之先，在於它巧妙地補救了資本市場和公司治理結構的無效率。與早年間敵意收購目標公司，然後裁撤人員、增加公司 負債的“野蠻”行為不同，新一輪PE更多地通過將上市公司私有化，幫助管理層提高效率以實現增值。說到底，還是一批確有價值的公司，由於股東和管理層之間 的不協調安排導致效率低下，使PE獲得了收購和重組後價值增長的機會。PE本身屬於當今市場經濟環境中的組織創新。
顯然，在成熟市場，這種超額利潤的時間視窗不可能永遠持續下去，市場效率的提高會逐漸縮小PE的獲利空間。如同市場中的其他創新一樣，如日中天的PE也極易受到質疑，由其必有的自身某種缺陷，亦由其必然引致的利潤平均化過程。
對於時下的中國，PE面臨的處境更為複雜。一方面，國有企業和民營企業在公司治理和資本結構均有短板，兼之資本市場效率的低下，為PE提供了長 期發展的舞台；另一方面，PE作為一種金融組織形式，本身需要良好的法律系統和資本文化的支撐，才能在投資者和管理人之間建立富有效率的平衡機制。因此， 對於蓄勢待發的國產PE來說，機會與風險相伴而生。行政之手在未來國產PE成長中如何逐漸淡出？市場力量如何更好的發揮作用？將是人們對中國PE未來長期 關注過程的核心話題。
本組封面專題文章聚焦於中國PE行業當前的關鍵議題，進入與退出：百億級政府驅動型PE陷入怎樣的發展悖論；通向A股的退出之路如何開啟——與國際市場上PE業如日中天不同，不論已經有了多么成功的投資案例，中國PE業作為整體，尚處於制度將變未變的破繭時分。
PE的中國之路正在起步。她將在中國如何生長，如何演變，在中國氣勢磅礴、錯綜複雜的經濟格局中扮演什麼樣的角色——我們在此記下起始的篇章。
