利率期限結構假說

利率期限結構預期假說（expectations hypothesis）基本命題是：長期利率相當於在該期限內人們預期出現的所有短期利率的平均數。因而收益率曲線反映所有金融市場參與者的綜合預期。例如，人們預期在未來8年中短期利率平均水平為9%，那么按照預期假說的解釋，8年期債券的利率大致也是9%；如果預期8年後短期利率會升高，未來20年中短期利率平均水平為12%，那么20年期債券的利率大致也是12%。

基本介紹

• 中文名：利率期限結構假說
• 外文名：expectations hypothesis
• 基本命題：長期利率相當於短期利率的平均數
• 觀點：所有市場參與者都有相同的預期。

前提假設

1.投資者對債券的期限沒有偏好，其行為取決於預期收益的變動。如果一種債券的預期收益低於另一種債券，那么，投資者將會選擇購買後者。

2.所有市場參與者都有相同的預期。

3.在投資人的資產組合中，期限不同的債券是完全代替的。

4.金融市場是完全競爭的。

5.完全代替的債券具有相等的預期收益率。

簡介

利率期限結構假說認為未來短期利率的期望單獨地決定了到期收益率。

這個假說認為曲線的斜率是由於短期利率期望的改變。長期債券的較高收益反應了未來收益率上升的預期，然而長期債券的較低收益（一個向下滑動或者反向的收益率曲線）反應了短期利率下降的預期。

預期假說的一個含義是所有的到期債券預期的持有期收益率應該是相等的。即使收益率曲線是向上傾斜（所以兩年期債券比一年期債券有更高的到期收益率），這並不一定意味著投資者對於兩年期債券期望更高的收益率。正如我們看到的，兩年期債券最初較高的到期收益率是必要的因為這可以彌補投資者在下一年追求更高的收益率的風險。兩年期結束後甚至任何持有期結束後，這個理論預言所有到期的債券的持有期收益率都是相等的。

預期假說解釋了利率期限結構隨著時間不同而變化的原因。若收益曲線向上傾斜，這是由於短期利率預期在未來呈上升趨勢；若收益曲線向下傾斜，則是由於短期利率預期在未來呈下降趨勢。同理，平收益曲線的出現是由於短期利率預期不變，拱收益曲線由於短期利率預期先升後降。

預期假說也解釋了長期利率與短期利率一起變動的原因。一般而言，短期利率有這樣的特徵，即短期利率水平如果今天上升，那么往往在未來會更高。因此，短期利率水平的提高會提高人們對未來短期利率的預期。由於長期利率相當於預期的短期利率的平均數，因此短期利率水平的上升也會使長期利率上升，從而使短期利率與長期利率同方向變動。

預期假說又稱純預期假說（the pure expectations hypothesis），最早由美國經濟學家歐文費歇爾（Irving Fisher）於1986年提出，當代經濟學家們還在不斷完善預期假說理論。目前，預期假說理論已分化為不完全預期假說、完全預期假說、制度預期假說和誤差修正預期假說等幾個分支。