Accumulator

累計股票期權

累計期權，英文名稱Accumulator，是一種以契約形式買賣資產（股票、外匯或其它商品）的金融衍生工具，為投資銀行（莊家）與投資者客戶的場外交易，一般投行會與客戶簽訂長達一年的契約。 涉及股票的累計期權稱為累計股票期權，簡稱累股期權。

Accumulator 原名為 Knock Out Discount Accumulator （簡稱KODA），如是賣給散戶的，則會叫做 KODA ELI。簡單來說，Accumulator 是私人銀行與投資者所訂立的場外結構性產品契約。投資者可於指定期間內，以指定價格（通常較市場價格有10至20%的折讓）累積指定數量的資產。

不過，契約亦訂明，如果相關資產的價格高於某個水平，契約便即時終止。相反，如果相關資產的價格低於某個水平，投資者須以指定價格（其價格當然會比市價為高）承接二倍、甚至三倍數量的股份，直至契約到期日或觸及觸價失效價格為止，此為 Accumulator 主要風險的源頭。

累計期權契約設有“取消價”(英文：Knock Out Price) 及“行使價”(英文：Strike Price)，而行使價通常比簽約時的市價有折讓。契約生效後，當掛鈎資產的市價在取消價及行

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使價之間，投資者可定時以行使價從莊家買入指定數量的資產。當掛鈎資產的市價高於取消價時，契約便終止，投資者不能再以折讓價買入資產。可是當該掛鈎資產的市價低於行使價時，投資者便須定時用行使價買入雙倍、甚至四倍數量的資產，直至契約完結為止。

累計期權近似投資者向莊家沽出認沽期權，而所得的折讓購入權就是變相的期權金，但是玩法較期權更複雜。

累計期權的遊戲規則較偏袒於投資銀行一方。因為就算投資者看對了市，如果掛鈎資產升破取消價，契約會提早終止，為莊家的損失設立上限；但是投資者如果看錯了市，契約沒有止蝕限制，而且契約條款會以倍數擴大虧損。如果掛鈎資產價格大跌，投資者可被要求增加按金，資金不足的投資者因須即時補倉，便被迫止蝕沽貨套現，再以行使價接貨，若當該掛鈎資產價值持續下跌，投資者的損失便變成無底深潭。沽貨也加速資產價格的跌勢。投資者如無法補倉，可被斬倉，並須承擔所有虧損。

由於累計期權的設計有如用些許甜頭吸引投資者承擔極高風險，一旦市況大幅逆轉，投資者就會損失慘重，有人便把其英文名稱“Accumulator”諧音，戲稱它為“I kill you later”（中文：我遲些才殺死你）所以是相當恐怖的。