負風險溢價

負風險溢價指國際投資者在特定市場條件下持有美元風險資產時願意接受負收益的現象。該現象與私人部門持有的美元債券規模、匯率波動及預期升值幅度呈正相關。在異質信念假設下，證券市場均衡可能允許負風險溢價存在，特別是賣空約束市場中樂觀投資者態度易主導定價，形成市場泡沫。

其理論解釋基於動態資產定價模型：當投資者無法根據市場信息更新預期或無法觀測真實紅利率時，負面分紅衝擊可能引發超額需求，維持負溢價。經濟收縮期分紅減少也可能觸發此現象。理性投資者理論上可通過賣空股票最佳化收益，但賣空約束限制最低權重為零，導致市場最優效用難以實現。不同約束條件下的行為差異構成了負風險溢價持續存在的核心機制。

基本介紹

• 中文名：負風險溢價
• 外文名：Negative Risk Premium

內容

在異質信念假設下的證券市場均衡並不排斥負風險溢價現象，在賣空約束的市場主要反映了樂觀投資者的態度．有可能產生市場泡沫．進而形成負的風險溢價。假設投資者不會去學習新的信息並更新信念的資產定價模型，認為在經濟收縮時，市場會呈現負風險溢價。較少的分紅可能會導致負的風險溢價。基於動態資產定價模型。假設投資者可能不能觀察到真實的股票預期紅利率，認為有關紅利的負面信息衝擊可能會導致對股票的過度需求。從而可能產生負的風險溢價。如果市場的投資者由於各種約束不能夠根據已經實現的市場數據和信息去學習，從而調整和更新信念結構，那么負風險溢價現象將得以維持此時。如果市場上的一部分理性投資者能預見到市場的這種負風險溢價的現象.他們會在其投資組合中選擇賣空具有負風險溢價的股票組合選擇理論告訴我們，作為價格接受者的投資者會賣空那些他們認為具有負風險溢價的股票來改進其投資組合的業績然而，在賣空約束的證券市場上，人們投資股票的資產占其總資產的最低權重為O。因此，賣空約束下最優投資組合所能提供的目標效用至少不大於無約束（完全市場）下的目標效用。也就足說,賣空約束損害了投資者的效用。

資源配置

“負風險溢價”對資源配置的扭曲是十分明顯的：

其一，私人部門就業沒有得到風險補償，導致有效的、高質量的人才供給不足，而公共部門吸引了過多資源。在供求力量失衡之下，公共部門只有不斷提高勞動技能的準入標準，通過設定遠遠超過實際工作需要的門檻進行篩選，市場才能出清。有些博士生為了進入政府部門，寧願從事最基礎的接待工作，納稅人為此支付了不應有的成本，而這些人才自身也不能發揮最大作用；

其二，在公共服務規模由政府自己確定，而不是由納稅人決定的情況下，公共服務常常是過度供給的，公共部門規模龐大，結構上疊床架屋，不僅浪費了納稅人大量錢財，而且干擾市場機制的發揮。在上述兩點中，如果說第一點是納稅人支付了過高的服務單價，那么第二點則意味著納稅人支付了過高的服務總價。此外，“負風險溢價”造成的扭曲還向全社會擴散，還導致全社會創新精神嚴重衰退。