總投資收益率

總投資收益率，又稱投資報酬率（記作ROI，即return on investment），是指達產期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。總投資收益率=技術方案正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均稅前利潤/技術方案總投資*100%（包括建設投資、建設期貸款利息和全部流動資金）。

基本介紹

• 中文名：總投資收益率
• 外文名：return on investment
• 別名：投資報酬率
• 釋義：年均息稅前利潤占總投資的百分比

計算公式

總投資收益率的優點是計算公式簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設期長短及投資方式和回收額有無等條件對項目的影響，分子、分母的計算口徑的可比性較差，無法直接利用淨現金流量信息。

只有總投資收益率指標大於或等於基準總投資收益率指標的投資項目才具有財務可行性。

論淨總資產收益率與資產收益率

總資產收益率=淨資產收益率×淨資產占總資產的比重=淨資產收益率×(1-負債比重)

淨資產收益率=總資產收益率÷(1-負債比重)

從公式可以看出，在總資產收益率一定的情況下，負債比重越高的企業，淨資產收益率會越高，這雖然給上市公司以啟示，即要提高淨資產收益率，必須相對提高負債比率，但同時也會帶來一些負作用，即企業想方設法提高負債率，使企業產生借款衝動。例如，很多企業在發行新股或配股後，不得不立即考慮“配套”借款，巨額籌資往往找不到投向，便大量地委託理財，使我國股市“資金推動市”的效應明顯。如果以總資產收益率指標來考核，無論是企業的權益性資金，還是借入資金，均納入資金利用效果的考核範圍，企業不可能通過調節負債率來提升指標，這樣既有利於企業的橫向比較，也能比較真實地反映企業資金利用效果，避免淨資產收益率指標的片面性。

（3）考核淨資產收益率指標也不利於對企業進行縱向比較分析。企業可通過諸如以負債回購股權的方式來提高每股收益和淨資產收益率，而實際上，該企業經濟效益和資金利用效果並未提高。以2000年度實施國有股回購的上市公司“雲天化”為例，該公司2000年的利潤總額和淨利潤分別比1999年下降了33.66%和 36.58%，但由於當年回購國有股2億股，每股收益和淨資產收益率分別只下降了0.01元和2.33%，下降幅度分別只是2%和13%。這種考核結果無疑會對投資者的決策產生不良影響。

由上可以看出，以淨資產收益率指標作為企業再籌資的考核標準，弊病較多，而改用總資產收益率考核，較之要合理得多，一方面可以恰當地反映企業資金利用效果，幫助投資者作出正確的投資決策，也可以在一定程度上避免企業玩“數字遊戲”達標。因此筆者認為，為全面地考核企業資金利用效用，引導社會資源的合理流動，真正使資金流向經濟效益高的企業，抑制企業籌資衝動，應改用總資產收益率來作為配股和增發的考核標準。

採用總資產收益率來考核企業，還需要對收益指標進行相應的調整，建議將收益指標不按淨利潤來計算，而改按利潤總額來計算。

理由：

（1）企業的利潤總額是一個企業生產經營成果的最直接最全面的反映，而淨利潤指標則還受到一些非常因素的影響，如所得稅率的高低。目前雖然上市公司大多是按33%的稅率納稅，但在某些地區如少數民族地區、經濟特區、經濟開發區等可能還是存在所得稅減免的政策，從而使得上市公司之間的淨利潤缺乏可比性，儘管新的規定要求對淨利潤要扣除非經常性損益，但此舉仍無法完全消除淨收益指標的“失真”，而採用利潤總額指標來考核，則可以消除這些人為的因素。

（2）以利潤總額來考核計算，更能真實地反映企業資金利用效果。仍以“雲天化”的情況分析，若按利潤總額來計算，雲天化2000年的總資產收益率是12.99%，較1999年的17.56%明顯下降了4.57%，下降幅度是26%，與效益下降幅度基本相當，而由於國有股回購，淨資產收益率只下降了2.33%，可見，淨資產收益率更易受到非經營性業務的影響，因此，建議將總資產收益率指標中的收益指標按利潤總額來計算和考核，並以此作為上市公司配股和增發的考核指標。

總資產收益率指標的計算方法：

總資產收益率=(利潤總額÷資產總額)×100%

採用總資產收益率指標來考核，具體將配股或增發的資格線定為多少合適，可從幾個方面考慮：

1.總資產收益率應不低於一年期銀行存款利率。一個企業如果總資產收益率低於銀行存款利率，從巨觀方面來講，意味著社會資源的損失和浪費；從微觀方面來講，意味著既不可能給投資者應有的回報，也不能補償起碼的資金成本，因而其再籌資行為必須加以限制，從這個角度來講，企業總資產收益率至少應在目前的一年期存款利率1.98%以上。

2.日前的配股資格是淨資產收益率連續三年平均在6%以上，假定此規定是合理的，可在此基礎上進行適當的換算：

（1）企業合理的負債比率應在50%左右，按50%的負債率來計算，在淨資產收益率為6%時，根據前述關係式，則總資產收益率應達到3%，即：

總資產收益率=淨資產收益率×(1-負債比重)=6% ×(1-50%)=3%

上述關係式說明，企業負債越高，總資產收益率越低，例如，企業淨資產收益率為60%時，若負債為60%，相應的總資產收益率只為2.4%；負債為70%時，總資產收益率僅為1.8%，依此類推，負債越高，總資產收益率可能越低，這樣，企業要保證較高的總資產收益率，在資金使用效益不確定的情況下，企業必然會慎重籌資，因為無論是債務資金還是股權資金，籌資規模越大，在新增項目收益不確定時，總資產收益率越有可能被攤薄，這樣對於抑制我國企業的投資饑渴症和再籌資衝動，無疑有積極意義。同時也有利於促使企業控制債務比重，防範償債風險。

（2）從利潤總額與淨利潤的關係來分析：

利潤總額×(1-所得稅率)=淨利潤

則：利潤總額=淨利潤÷(1-所得稅率)，對所得稅率統一按33%計算，相應地：3%÷(1-33%)=4.48%

決策原則

總投資收益率的決策原則：

①投資收益率≥基準投資收益率，項目可行

②指標越大越好