熊市套利法則

“熊市套利法則”是上市公司實施定向增發的背後往往掩蓋的利益輸送的貓膩。當股市大跌時，發行價較原定下限的溢價大幅縮減，從而可賣出近期和約以待買入遠期和約。

基本介紹

• 中文名：熊市套利法則
• 面向：上市公司
• 又稱：賣空套利
• 原因：成功與否指揮股價漲跌

簡介

熊市套利又稱賣空套利，指賣空近期和約的同時買空遠期和約。

1. 正向市場中的熊市套利：若近期供給量增加但需求減少，導致近期和約價格跌幅大於遠期或近期和約價格漲幅小於遠期，則可賣出近期和約的同時買入遠期和約。
2.反向市場中的熊市套利：與反向市場的牛市套利相反。

監管層嚴控

儘管A股市場表現不佳，但絲毫沒有影響上市公司定向增發的熱情。2010年6月，先後有十餘家公司實施定增或公布定增預案。與此同時，證監會有意加大了定向增發的審核力度，有兩家公司的增發方案被否，讓市場頗感意外。因為近兩年來，幾乎沒有定向增發被否的先例。監管層出於市場承壓考慮，似乎也在有意控制數量。

弱市定向增發頻頻出現

進入6月以來，股指一直萎靡不振，然而，以往在牛市中盛行的定向增發熱度卻依然不減。上市公司頻頻發布與定向增發有關的信息。本周以來，新海宜實施定向增發；冀東水泥披露定增預案；廣匯股份上調定增價格；德豪潤達定增獲有條件通過；上海汽車擬定增融資等。

據Wind數據統計，今年5月，共有13家公司實施了增發，4月有10家公司進行了增發。相較大盤下跌之前的3月份，明顯縮減。而另一項數據顯示，今年3月總共有39家公司公布了增發預案；4月份減少到35家；5月份則僅有26家。業內人士表示，預計6月滬深兩市上市公司實施定增和發布定增預案的公司將同比有所增加，儘管市場行情不甚樂觀，但下跌幅度已不大成為了共識。

成功與否指揮股價漲跌

時下，定增對股價的影響越來越大，利好利空效應導致個股走勢分化。如6月21日，凱迪電力定增申請被否，復牌即遭遇市場用腳投票，開盤上演“一”字跌停；而同日，東方鋯業公布定增預案，復牌大漲，次日漲停。

事實上，定向增發對股價究竟是利好還是利空，均不能一概而論。中原證券分析師劉峰表示，對於目前的市場來說，它主要體現的是概念炒作，是主力為了配合股價的拉升或殺跌做準備的。“理性的投資者分析定增的利好與利空，應主要觀察相關方案的優劣與否，即增發實施後對公司內在價值的影響，增發實施後能否帶來上市公司每股盈利能力的真實增加。”他表示。

多家被否凸顯監管嚴格

上周末，凱迪電力和中衛國脈的增發方案雙雙遭遇證監會否決，讓市場頗感意外，因為近兩年來，幾乎沒有定向增發被否的先例。而增發被否的結局讓兩隻個股的當日走勢也遭遇了較大打擊，均已跌停報收。

此舉讓不少業內人士感嘆證監會的審核越發嚴格。有人表示，短短四天之中，就有兩家上市公司定增事項遭遇否決，似乎隱現出證監會對重組、再融資的要求較以往有所提高。同時，也有證券人士認為，在目前IPO發行未緩，農行即將上市之際，部分公司涉嫌利益輸送

其實，上市公司定增被否也並非完全是監管層的意願，公司自身問題是關鍵因素。“熊市套利法則”背後往往掩蓋的是利益輸送的貓膩。

之前，增發預案剛被獲準通過的方大集團，半價增發之舉引起了市場的廣泛非議。獨立財經撰稿人曹中銘一度公開指出，該公司涉嫌利益輸送。“其以半價增發的行為，明顯存在向相關參與定向增發對象進行利益輸送的嫌疑。不僅如此，低價增發，也損害了廣大中小股東的利益。”

同時，增發被否決的凱迪電力被曝也存在這樣的問題，有知情人士指出：“很明顯，上市公司急忙收購的大股東資產並不是什麼盈利能力很強的資產。可以說是尚處在孵化期的資產。這難免有利益輸送之嫌。