利空出盡

利空出儘是在證券市場上，證券價格因各種不利訊息的影響而下跌的現象，這種趨勢持續一段時間，跌到一定的程度，空方的力量開始減弱，投資者須不再被這些利空的因素所影響，證券價格開始反彈上升，這種現象叫做利空出盡。

基本介紹

• 中文名：利空出盡
• 關於：各種不利訊息的影響而下跌
• 含義：證券價格開始反彈上升
• 包含：跌到一定的程度

簡介

利空出盡為證券市場中的術語，把要對市場產生不利影響訊息面稱之為利空，反之對投資者有利的訊息面稱之為利好，各種不利政策、訊息等因素都出盡，經過消化調整後市場將朝著好方向走。

利多是指刺激股價上漲的信息，比如股票上市公司經營業績好轉與銀行利率降低及社會資金充足以及銀行信貸資金放寬及其市場繁榮等，以及其他政治和經濟、軍事、外交等方面對股價上漲有利的信息。

解釋

利空股市和期市用語。(也可延伸到其他各個方面)，利空是指能夠促使股價下跌的信息，如股票上市公司經營業績惡化、銀行緊縮、銀行利率調高、經濟衰退、通貨膨脹、天災人禍等，以及其他政治、經濟軍事、外交等方面促使股價下跌的不利訊息。利空往往會導致股市大盤的整體下跌，不斷的利空訊息會造成股市價格不斷下跌，形成“熊市”。對於空頭有利，能刺激股價下跌的各種因素和訊息(如股票上市公司經營業績惡化、銀行緊縮、銀行利率調高、經濟衰退、通貨膨脹、天災人禍等，以及其他政治、經濟軍事、外交等方面促使股價下跌的不利訊息),稱為利空。利空就是給股市帶來不好因素的訊息,能刺激股指下跌.利多就是給股高帶來好的因素訊息,能刺激股指上漲.而加息就是典型的緊縮巨觀調控政策，所以會導致利空。利好是指刺激股價上漲的信息，例如股票上市公司經營業績好轉和銀行利率降低及社會資金充足及其銀行信貸資金放寬、市場繁榮等，及其他政治與經以及軍事、外交等方面對股價上漲有利信息。嚴格的說，利好為指能刺激股價上漲信息披露。
利空訊息:不利於市價上漲的訊息。發行債券的主要原因還是集資。不能一概而論說是利空還是利好。比如他們可以通過發行債券開發新項目，或新的工程，那就是利好。但由於現金流有問題而發行債券就是利空了。一般上市公司不傻，不會告訴你是補充現金流的，所以他們不會讓這成為一件利空的事了。投資者還是迷霧重重啊。
在證券市場上，證券價格因各種不利訊息的影響而下跌，這種趨勢持續一段時間，跌到一定的程度，空方的力量開始減弱，投資者須不再被這些利空的因素所影響，證券價格開始反彈上升，這種現象叫做利空出盡。利空出儘是是證券市場上的術語，將要對市場產生不利影響的訊息面叫利空，反之對投資者有利的訊息面叫利好，各種不利的政策，訊息等因素都出盡，經消化調整後市場將朝著好的方向走。
在出台利空政策同時推出利好政策，說明管理層對市場調控能力在提高，也體現了一份呵護。提高存款準備金率主要是防範各家銀行為搶占2010年信貸額度，在1月份大幅投放新的貸款，增加流動性造成春節前通脹，為貨幣政策的微調，不是適度寬鬆的貨幣政策退出。適度寬鬆貨幣政策的底線是不能引起通脹，不能引起無法控制通脹。政策出台之後，央行還有觀察段時間，其中二月份由於春節的因素，數據參考意義不大，央行如有新的調控政策預計最早也在2季度初。所以，就1季度範疇來看，除去房地產政策外，巨觀政策的利空出盡，1季度不會再有大的利空出台，為布局中期行情的機會。
利多是指刺激股價上漲的信息，如股票上市公司的經營業績好轉及其銀行利率降低、社會資金充足、銀行信貸資金放寬、市場繁榮等，與其他政治以及經濟、軍事、外交等方面對股價上漲有利的信息。利空因素是控制股價下跌信息的因素，包括政治因素，經濟發展趨勢，經濟政策導向的影響，公司業績等因素。

操作要點

市場中有的個股由於業績滑坡或被監管或預虧等，突發利空，急速下挫，某些時候反而使其投資機會凸現。投資者可以適量觀注，在其下跌到一定程度時果斷介入搶反彈。對於這些僅適於做反彈而並無多大中長線投資價值的個股，要在進行反彈操作後規避其風險。在具體操作時，投資者應注意以下三點：

利空出盡(圖2)

首先，可以參照個股的30日均線來進行反彈操作。個股的30日均線較為重要，在股價上升時它是條支撐底線，個股下挫後反彈它又是條阻力線。如果個股在下調後企穩，向上反彈時衝擊30日均線明顯有壓力，上攻30日均線時成交量也沒有放大配合，股價在衝擊30日均線時留下的上影線較長（表明上檔阻力強），那么投資者可以進行及時的減磅。相反，如果個股上攻30日均線有較大成交量支持，股價衝擊30日均線，那么是可以持股的。

其次，對一些個股的反彈操作應是速戰速決式的。這些個股就是那種累計漲幅巨大的個股。有些個股的確在短時內有較大的下挫，而反彈之後一些持股的投資者認為不立即拋出風險不大，這種觀點有偏差。對一隻個股，要整體地看，絕不可單看某個時間段的表現，有些個股累計升幅大，下挫後出現反彈，不及時拋出風險是有的。如深市億安科技，該股在2000年2月17日沖至126.31元後下調，至2000年6月19日跌至59元開始反彈，6月23日漲至80.82元，此時不及時拋出，其後的下跌是非常大的。對於那些原來就未大漲，下調卻較猛，質地並不壞的個股，股價出現反彈後不及時拋出，風險倒不是很大。

再次，對一些有質地的個股，投資者在其下調之後進行中長線操作也要講技巧。如果在這種個股下調後築底時介入，可以在這些個股反彈越過個股的30日均線後，成交量持續放大勢頭減緩、股價出現滯漲時進行減倉，待股價出現回調，又受到30日均線支撐時，再進行介入，從真正意義上的做到高拋低吸，而後再進行中長線的持有。

影響因素

產能過剩

從巨觀經濟發展看，產能過剩決定2006年仍是經濟調整年。鋼鐵行業產能大於需求1.2億噸，電解鋁、鐵合金、電石、汽車、水泥、電力、煤炭、紡織等行業都或多或少存在產能過剩的問題。而“十一五”規劃表明政府已強烈意識到，擴大內需、刺激消費已經成為中國經濟可持續發展的重大戰略任務。

利空出盡(圖3)

業績下滑

自2005年起，上市公司業績在多年持續增長後，開始出現下滑。雖然分析人士普遍對上市公司業績將整體下滑形成共識，但是，由於巨觀經濟持續穩定增長，我國新一輪經濟成長周期已拉長到10年，從2001年見拐點以來，只有5年左右。2006年，GDP增長速度仍然會維持較高水平，整體上上市公司的盈利仍有望維持一定的增長。

新股開閘

按照證監會的表述，“新老劃斷”的前提在於，市場對解決股權分置問題形成相對穩定的預期，且試點公司所採用的基本模式及定價水平也要得到市場基本認同，市場反應已趨於平穩。按照70%的比例標準，根據當前股改的進度，可以推出“新老劃斷”，同時新股開閘。上投摩根也預計，2006年4月-5月是“新老劃斷”的啟動時機。在實施之前將對大盤產生較大的壓力。

股票到期流通

2006年是全流通元年，對於投資者來講，出現了最陌生的問題———與大股東博弈。從已公告的股改方案和相關承諾看，G三一的非流通股在上市流通，成為第一家股改後全流通交易的股票。以這個時間為標誌，股市真正進入全流通時代。按照股改進程，到年底進度可能達到80%以上，可以說，2006年股改有望基本完成。全流通在最根本的制度層面實現了股東利益的一致化，鋪就了股價上漲利於各方股東的利益機制。同時購併以及由此帶來的控股權之爭，將成為今後股市的一大景觀。

T+0恢復

權證的T+0交易雖然分流了股市資金，但T+0交易產生的巨幅波動，給市場帶來了誘人的盈利機會，也讓市場充滿了憧憬。新《證券法》將於2006年1月1日實施，已從法律的層面上掃除了T+0交易的障礙。2006年，最有可能緊跟權證推出T+0交易和停板擴大的品種首推折價率驚人的封閉式基金。其次，如果中小板、深證100指數推出ETF，那么中小板ETF和深證100ETF隨著上證50ETF權證的上市交易實行T+0就會水到渠成。第三，中小板、G股板塊也有望逐步推出T+0交易，以抵禦未來“新老劃斷”重發新股的重大衝擊。

布局

1、受利空政策的影響，大盤未能延續周二的反彈勢頭，反而大幅下跌，成交量放大二成，顯示市場對後市的分歧加大。中國人民銀行決定，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。股市擴容速度很快，存量資金的流出是明顯的，市場資金壓力很大，此時出台收緊流動性的政策，股市的運行就顯得比較被動，大盤重心只能下降。正是短期“貨銀關係”緊張的格局，使市場對股指期貨和其他的利好失去興趣。利好政策主要有：證監會批准中金所開展股指期貨交易；副總理李克強表示要繼續實施積極財政政策立足擴大內需，ETF千億擴容空間打開，10隻槓桿基金或借股指期貨入市。在出台利空政策的同時推出利好政策，說明管理層對市場的調控能力在提高，也體現了一份“呵護”。提高存款準備金率主要是防範各家銀行為了搶占2010年信貸額度，在一月份大幅投放新的貸款，增加流動性造成春節前的通脹，只是貨幣政策的微調，絕不是適度寬鬆的貨幣政策的退出。適度寬鬆的貨幣政策的底線就是不能引起通脹，絕對不能引起無法控制的通脹。政策出台後，央行還有觀察一段時間，其中2月份由於春節的因素，數據的參考意義不大，央行如有新的調控政策預計最早也在二季度初。所以，就一季度範疇來看，除去房地產政策之外，巨觀政策利空出盡，一季度不會再有大的利空出台，是布局中期行情的機會。

利空出盡(圖4)

2、從技術分析看，本周以來，大盤寬幅波動，每個交易日的漲跌都在100點上下，操作的難度加大。上證綜指兩陰夾一陽，形態和2009-11-24、25、26日三個交易日的相同，周四複製2009-11-27日走勢的可能性較大。從長期形態看，從3478點以來運行了收斂三角形形態，到了收斂三角形的末端，即將面臨突破；而收斂三角形一般是中繼形態，走完後通常延續之前的趨勢，且收斂三角形通常出現在第4浪中，因此判斷3478點以來運行的是大B浪的第4浪，下周可能出現第5浪的起點。

3、板塊方面，受到央行提高存款準備金率的訊息影響，兩市今日低開低走，演繹出另類的“二八行情”。其中，科技股表現較為活躍，教育傳媒、通信、3G、網路遊戲等板塊漲幅居前，權重股則遭遇大幅殺跌，銀行、煤炭等板塊顯著放量下跌，房地產板塊雖也遭受較大拋壓，但是交投較為溫和，顯示前期跌幅已為板塊鋪設一定“安全墊”，總體來看，券商、期貨、銀行、稀缺資源、保險、有色金屬、煤炭石油等板塊跌幅居前，並均超過4%。

4、策略方面，預計意料之外又情理之中的上調存款準備金率不會改變市場總體運行趨勢，安全要素依然是短期進行行業配置及個股精選的首要考慮因素。真正的大規模需求有兩個，一個是新興市場國家中產階級新增消費，如汽車、奢侈品、住房等。中國汽車消費增加了40%，中國中產階級到了買車的時候。另外一個需求就是中國城市化產生的投資需求。操作上，繼續看好房地產、券商以及出口復甦板塊，倉位不超過70%，中期建議持有估值低的藍籌權重股和年報、一季報確定增長的房地產、汽車、工程機械等龍頭公司，長期關注新技術創造新消費的領域。

戰略配置

區域振興規劃再度點燃資本熱情。WIND數據顯示，受區域振興規劃訊息的刺激，西藏、新疆、四川和重慶板塊漲幅在所有地域板塊中最為明顯。其中，西藏板塊兩周內累計漲幅已達12.57%。

股指期貨投資者適當性制度經過多輪論證，即將發布並向社會公開徵求意見。 全國證券期貨監管工作會議在京召開。會議傳達學習了中央經濟工作會議和國務院領導同志關於金融工作、證券期貨監管工作的重要指示精神，總結了2009年資本市場改革和監管工作，全面分析了當前市場形勢，並就做好2010年重點工作做出部署安排。

據中國證券業協會的初步統計，2009年106家證券公司全年累計實現淨利潤932.71億元。104家公司實現盈利，盈利面高達98%。這表明經過多年綜合治理，證券公司合規經營和抗風險能力顯著增強，雖然面對國際金融危機的外部衝擊，仍取得全行業利潤比上年翻一番的好成績。

A股市場早盤小幅震盪，滬指開盤3217點，深成指開盤13247點。截止10：20，滬指報3206點，跌0.28%，成交454億元；深成指報13209點，漲0.02%，成交331億元。

大盤藍籌弱於中小市值股票，中國石化（600028）跌0.85%，中國石油（601857）跌1.15%，中國平安（601318）跌1.04%。全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲7.8%，漲幅比上月擴大2.1個百分點，房地產板塊一改頹勢，早盤強勢反彈，萬科（000002）A漲1.40%。新聞紙大幅提價，另據海關總署公布數據顯示，上月紙漿進口量價環比齊升，造紙板塊早盤有所走高，景興紙業（002067）漲4.53%。玻璃價格持續上漲推動玻璃公司業績增長，玻璃板塊漲幅居前，新華光（600184）漲3.90%。另外，印刷包裝、紡織機械和發電設備等板塊強於大盤；煤炭、傳媒娛樂和鋼鐵板塊則弱於大盤。

機構認為，題材股、概念股仍是主導市場的主要力量，由於權重股的疲弱，預計短期大盤仍然會保持3100-3300的箱體震盪的格局。投資者參與市場仍應注意控制倉位，而在隨後的業績披露中，一些高增長和高分紅的個股有望延續市場熱點。

有市場人士分析，本周以來的大盤卻並無所作為，震盪回落是主旋律，但這並不妨礙個股表現的激情“有為青年”們層出不窮，而從漲停板上的機構席位可頻頻發現機構的身影，也再度印證了關於“機構賽馬在局部展開”的觀點。

市場形成這樣的格局，一方面來說，權重股如銀行、地產受到調控影響，機構不敢輕舉妄動，而煤炭石油又受國際大宗商品波動影響，國際原油，有色期貨價格持續下調，機構們也只得亦步亦趨。而另一方面，新年以來，海南國際島，3G、三網融合等區域或行業新政陸續出台或推進卻顯示出，儘管調控在深入，但管理層在教育“壞孩子”（受調控行業）的時候，也在給“好孩子”（受政策支持行業）發糖吃。而市場上相關個股也是一路飄紅，尤其是泛科技類股票。如果說最大主題是“復甦”，那么最大主題應該就是“創新”了，各種各樣的科技股會輪番表現，貫穿整個一季度。

不過，在參與此類股的時候，也需要把握好節奏，畢竟羅馬不是一天就建成的，而股票也是呈現波浪式前進的，尤其在大盤股處於不作為，指數波動頻率加快之時，都可能導致獲利盤漸大的科技股出現“強力回檔”，而還未及時上車的投資者，完全可以趁這些強勢股的補跌從容進場。

分析

首先，從調控目的上看，認為國家本次調控主要是針對實體經濟領域進行的調控。國家沒必要再對已經出現了調整的資本市場進行調控。隨著一段時期的調整，“高賣低買”取代“博傻”，更為理性的投資行為將使市場具有自我均衡的能力。對於前期國家所擔心的全民皆股，存款向股市分流等問題，市場已經作出了最好的回答。

其次，從調控幅度上看，雖然採用雙重調控，但是實際幅度有限。我們認為，加息對實體經濟影響不大，而利息稅調整對於改變負利率是有效果的，但是並無力改變資金流向，那么牛市繁榮機制中的利潤增長和流動性支持兩大要素都不會受到影響。因此雙重調控依然不會改變市場資金流向，牛市的繁榮機制依然存在。

再次，從預期角度看，此次較大幅度的調控對於剛剛緩和的市場會形成壓力，但是從前期市場表現看，市場明顯呈現出場內資金深套和場外資金伺機而動的特點，其後果就表現為下跌空間變小、板塊和個股分化、市場熱點備受追捧。在這種情形下，心理預期的影響已經逐步減弱，對於場內資金來說，不會出現殺跌行為，而場外資金進入的聚焦點也可能與央行本身的調控關聯性不強。從這個角度可以說，前期市場調整已經對此次調控有所反應，因此，此次巨觀調控政策的出台會造成利空出儘是利好的態勢。

房地產市場

描述

2010年4月14日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，分析一季度經濟形勢，研究部署下一階段經濟工作。會議提及關於房地產方面的內容主要如下：堅決遏制住房價格過快上漲。各城市政府要切實負起維護房地產市場健康發展的責任。加強住房保障工作，增加住房建設用地有效供應。實行更加嚴格的差別化住房信貸政策，抑制投機性購房。加快研究制定合理引導個人住房消費的稅收政策。

點評

強調研究制定合理住房消費稅收政策，持有環節稅種預期得到加強今年以來伴隨著房價的上漲，目前的房地產稅收體系在調控房地產市場方面存在明顯的不足。目前房價的飆升使得各地物業稅的傳聞愈演愈烈，包括重慶和上海之前傳聞的特別房地產稅以及房地產保有稅。未來出台持有環節稅是大勢所趨，符合國家完善稅收調控政策的。認為持有環節稅出台並不是單純的打壓房價，主要是要維持房地產長期健康發展，同時給地方政府以穩定稅源，理清中央地方政府財政關係。值得思考的是，一旦持有環節稅種的誕生，投資與投機性需求將如何變化？所以盲目的認為出台該稅種對行業影響不大是不確切的。

會議強調嚴格差別化住房信貸政策，多套房貸有望收緊有關於二套房貸，政策規定的為首付比例不低於40%，利率按照基準利率的1.1倍執行。但是在實際的執行過程里並沒得到完全的貫徹，特別是2008年年底以來對房貸政策放鬆後，二套房貸政策的名存實亡。曾在3月份的月報中指出三月份成交小高峰主要原因是銀行信貸放鬆，根據我們實地調研的情況也是如此，許多地區二套房仍然拿到八五折的優惠利率。結合住建部在前天全國電話會議精神，認為在部分城市差別化嚴格執行多套房房貸的可能性不斷加大。二套房貸政策得到真正的落實，對於投資型需求占比較大市場將會形成打擊，在自住以及改善性剛性需求受到房價上漲的抑制中，未來成交將不容樂觀。這也就是為什麼我們一直對三月份所謂的“量價齊升”無動於衷的根本原因，政策改變樓市基本面將隨之而變。

會議強調了地方政府的責任會議強調加強住房保障工作，增加住房建設用地有效供應，強調各個地方政府的責任，這樣才能使得政策落實到了實處。從近期各地出的政策來看，地方政策也在抓緊推出各種具體政策。

落實會議精神細則將逐步出台，市場再無利空出盡其實在本次國務院常務會議前，各部委已經緊鑼密鼓地準備繼續調控已略顯失控的樓市。從開始就反覆提到的利空出盡市場聲音也將逐步淡去，迎來的可能是如何去面對行業格局大變的新課題。

第一，強調研究制定合理住房消費稅收政策，持有環節稅種預期得到加強

今年以來伴隨著房價的上漲，目前的房地產稅收體系在調控房地產市場方面存在明顯的不足。房價的飆升使得各地物業稅的傳聞愈演愈烈，包括重慶與上海之前傳聞的特別房地產稅以及房地產保有稅。我們認為未來出台持有環節稅是大勢所趨，是符合國家完善稅收調控政策的。另外我們認為物業稅的出台並不是單純的打壓房價，主要是要維持房地產的長期健康發展，同時給地方政府以穩定的稅源，理清中央地方政府的財政關係。另外值得思考的是，一旦持有環節稅種誕生，投資和投機性需求將如何變化？所以盲目的認為出台該稅種對行業影響不大是不確切的。

第二，會議強調嚴格差別化住房信貸政策，多套房貸有望收緊

有關於二套房貸，政策規定的是首付比例不低於40%，利率按照基準利率的1.1倍執行。但是在實際的執行過程中並沒得到完全的貫徹，特別是08年年底以來對房貸政策放鬆後，二套房貸政策名存實亡。曾在三月份月報中指出三月份成交小高峰主要原因是銀行信貸放鬆，根據我們實地調研的情況也是如此，許多地區二套房仍然可以拿到八五折的優惠利率。結合住建部在前天全國電話會議精神，我們認為在部分城市差別化嚴格執行多套房房貸的可能性不斷加大。

如果二套房貸政策得到真正的落實，對於目前投資型需求占比較大的市場將會形成打擊，在自住以及改善性剛性需求受到房價上漲的抑制下未來成交將不容樂觀。這也就是為什麼我們一直對3月份所謂的“量價齊升”無動於衷的根本原因，政策改變樓市基本面將隨之而變。

第三，會議強調了地方政府的責任

會議強調加強住房保障工作，增加住房建設用地的有效供應，強調了各個地方政府的責任，這樣才能使得政策落實到實處。我們從近期各地出的政策來看，地方政策也在抓緊推出各種具體的政策。

第四，落實會議精神細則將逐步出台，市場再無“利空出盡”

其實在本次國務院常務會議前，各部委已緊鑼密鼓地準備繼續調控已略顯失控的樓市。從去年開始就反覆提到的利空出盡的市場聲音也將逐步淡去，我們迎來的可能是如何去面對行業格局大變的新課題。

相關資料

1. 國五條細則公布 或為短期利空出盡
   

國五條細則公布，對玻璃期貨價格是利空還是利空出盡成為市場關注焦點。我們認為，在樓市中漲預期愈演愈烈之時，國務院常務會議出台的五項調控政策措施，再次釋放了強烈信號，堅持調控政策不動搖與力度不放鬆，這無疑是扭轉市場預期的重要舉措。國五條細則則屬於另一隻靴子落地，玻璃期貨價格在短期利空出盡後反彈。

國五條的細則出台對於二手房影響更為負面，隨著各城市細則的陸續出台，各地二手房市場交易或先揚後抑，陷入低谷期。而對於新房來說，二手房交易受限後，需求將轉移到一手市場。再從市場規律看，越調整的產業越有前景，越扶持的行業反而不該長期看好。隨著各地細則陸續出台，新房市場或將領先於二手房市場率先回升。隨著各地細則的執行，新房市場由於轉讓環節稅收較少的優勢將得以體現，部分購房者將再次回歸新房市場，帶動新房市場交易量上升。

我們認為，兩會後，地方與部委將配套出台更具針對性的調控措施，投資者需密切關注調控政策定調對樓市情緒穩定效果如何，即樓市成交量價走勢以及地方與部委出台的具體配套調控細則。如果2月份經濟數據顯示房價明顯上漲，那么兩會期間或結束後，很可能出台更嚴厲調控措施。

雖然國五條短期內利空效應較大，但我們也不能忽略玻璃基本面確有上漲的基礎。同時也要看到期貨的上漲幅度已經同比現貨漲幅過大，透支了需求相對回升對價格拉動，

1. 春節過後供應過剩狀況有相對的好轉
   

從近期統計數據上看，目前生產線實際利用率為81.72%，已經為較低水平，行業整體仍然處於低潮期，供應過剩已經成為平板玻璃行業的常態。雖然從去年2月份開始，平板玻璃的產量開始下降，但是月產量依然維持在近6000萬重箱的高位水平。因為玻璃具有連續不間斷生產的特殊性，使得玻璃生產一旦開始，停產幾無可能。因此在供應壓力不減的背景下，就只有靠消費拉動價格。

絕對過剩情況雖未發生根本性改變，但我們根據統計發現，過剩情況有相對的好轉。2月春節過後生產企業的庫存為2885萬重箱，和節前基本持平，這已經是近年來春節之後庫存的最好水平，而以往春節之後庫存都有大幅度上漲。

1. 產銷率持續好轉並且具有可持續性
   

2012 年平板玻璃累計產銷率已經超過了2011年同期，平板玻璃月銷量累計增速呈現逐月微增態勢，從歷史數據看，自2012年1月 最低73.6%開始反彈，目前已經達到104%的歷史高位。值得一提的是，四季度後及2013年1-2月份產銷率沒有出現以往的回調，我們認為，除了部分企業低價出貨導致增長以外，大面積的停產冷修措施、去庫存化影響了該數值，使得銷售表現的較為強勁。這從下游房地產的各項數據數據也可以看出，所以該產銷率數據具有可持續性。我們認為，浮法玻璃行業景氣度雖然短期內仍將底部徘徊，但隨著目前二季度開工季節的到來，下游需求將出現持續好轉，伴隨著企業去庫存化，玻璃價格向下的空間不大。

1. 期貨價格上漲幅度遠大於現貨價格回升幅度
   

從2012年12月3日玻璃期貨上市交易開始，目前玻璃期貨價格主力契約的漲幅已經達到17%，而同比玻璃現貨價格，我們看到只有廣州地區的價格是上漲了4.5%，而其他地區還是下跌的。所以目前的期貨價格的漲幅過大，透支了需求的相對回升對價格拉動，如果後期玻璃現貨價格不能迎頭趕上，則即使玻璃期貨價格大幅度回調，也是正常現象。

1. 出口量逐步下滑不利於緩解國內過剩狀況
   

2012年全球經濟復甦乏力和總需求減弱，導致當前世界經濟尤其是發達經濟體的復甦和增長步伐放緩，進出口乏力。我國平板玻璃的出口形勢表現不佳，2012 年我國平板玻璃出口繼續呈現下降態勢，累計出口1.62 億平方米，同比下降7.53%。

而中國出口政策的變化以及進口國的反傾銷措施等不利因素也令玻璃出口企業壓力倍增。未來國家對平板玻璃的出口主要以推進中高端深加工玻璃出口為主，而普通平板玻璃的出口限制則將更加嚴厲。因此，出口市場及政策的變化不利於緩解國內過剩狀況，對於平板玻璃價格走勢的也具有一定壓製作用。

我們認為，在樓市上漲預期愈演愈烈的時候，國務院常務會議出台五項調控政策措施，又一次釋放強烈信號，其堅持調控政策不動搖與力度不放鬆，是扭轉市場預期的一重要舉措。國五條細則屬於另一隻靴子落了地，玻璃期貨價格有望在短期利空出盡後、在三月消費旺季到來時有反彈的可能。對後期走勢持謹慎樂觀態度。在兩會後在不斷出台實質性房地產調控措施的額累積效應影響下，甚至到夏季消費淡季，才能迎來真正的下跌格局。