企業併購：成本收益與價值評估

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企業併購在成熟市場經濟國家始於19世紀下半葉，已有久遠的歷史。在我國，近十年來，企業併購進入了初始階段。企業形形色色的重組、併購此起彼伏，一浪高過一浪。據《中國證券報》公布的數字，從1997年末-202年末，我國上市公司發布的資產重組和併購的公告共有5000多次，涉及上市公司達800多家。企業重組和併購是企業整合和成長的一種重要方式，是社會資源再配置的一種重要手段。同時，併購重組又成為證券市場炒作的一大題材，備受社會關注。

內容簡介

本書上篇，作者在指出兼併的主要成本是兼併前的搜尋成本、兼併時向原股東支付的所有權成本和兼併後的整合成本後，分另對橫向兼併、縱向兼併和純粹混合兼併的成本構成進行比較靜態分析。通過把組織資本作為一種生產要素引入成本函式，研究了古諾壟斷模型中橫向兼產的成本、收益與外部性。通過假設垂直兼併度不是外生變數，而一個常量，對美國學者諾丹的占優企業模型提出修政。通過對1998-2000年我國上市公司兼併網路公司現象的分析，提出混合兼併與信號傳遞的關係，構造網路公司上市公司的信號傳遞模型和上市公司向投資者的信號傳遞模型，構建了二次信號傳遞模型。

本書下篇研究公司股權併購中的各種價值評估理論和方法，對我國上市公司在股權併購中的定價問題做了實證分析。分析結果顯示，我國上市公司股權併購定價的主要依據是公司的賬面淨資產價值，在此基礎上附加溢價。上市公司定價因素中殼資源價值突出的實證結果還顯示，各個價值評估模型在相同的市場參數下，評估出的結果存在很大差異。因而，現今實際中，看似嚴密的價值評估模型，其套用結果的準確性是值得質疑的。最後，下篇對公司併購後價值創造的核心因素——協同產應也做了實證檢驗，檢驗結果產東支持我國上市公司股權併購能夠產生協同產應的假設，證明了上市公司併購行為的焦點仍在於取得上市公司的控股權，以便獲取未來的再融資資格，以低成本得到更多的社會資源。

作者簡介

陳建梁，中山大學管理學院金融投資企業教授、博士生導師，現任中山大學金融投資研究中心主任。畢業於上海復旦大學，曾任該校金融學教授、博士生導師。曾在瑞士日內瓦高級國際關係研究院進修，在美國霍普金斯大學高等國際關係研究院作訪問學者。發表過金融、投資、國際貿易方面多篇論文。個人寫作的著作有：《國際金融簡論》、《國際融資技術與金融市場》；主編和參寫的著作和教材有：《銀行業風險評估理論模型與實證》、《跨國公司投資管理》、《新編國際金融》。

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