中郵穩定收益債券型證券投資基金是中郵基金髮行的一個債券型的基金理財產品
基本介紹
- 基金簡稱：中郵穩定收益債券C
- 基金類型：債券型
- 基金狀態：正常
- 基金公司：中郵基金
- 基金管理費：0.60%
- 首募規模：32.02億
- 託管銀行：交通銀行股份有限公司
- 基金代碼：590010
- 成立日期：20121121
- 基金託管費：0.20%
投資目標,投資範圍,投資策略,收益分配原則,
投資目標
在嚴格控制風險並保證充分流動性的前提下，通過積極主動的資產管理，為投資者提供穩健持續增長的投資收益。
投資範圍
本基金的投資範圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內依法發行上市的債券、貨幣市場工具、資產支持證券以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監會的相關規定)。
本基金主要投資於固定收益類資產，包括國債、地方政府債、中央銀行票據、中期票據、金融債、企業債、公司債、短期融資券、次級債、中小企業私募債、可轉換債券(含可分離交易可轉債)、資產支持證券、債券回購、銀行存款等，以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他固定收益類金融工具(但須符合中國證監會的相關規定)。
本基金不參與一級市場新股申購或增發新股，也不直接從二級市場上買入股票、權證等權益類金融工具，但可持有因可轉債轉股所形成的股票、因所持股票所派發的權證以及因投資可分離交易可轉債而產生的權證等。因上述原因持有的股票和權證等資產，本基金應在其可交易之日起的30個交易日內賣出。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資的其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
本基金主要投資於固定收益類資產，包括國債、地方政府債、中央銀行票據、中期票據、金融債、企業債、公司債、短期融資券、次級債、中小企業私募債、可轉換債券(含可分離交易可轉債)、資產支持證券、債券回購、銀行存款等，以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他固定收益類金融工具(但須符合中國證監會的相關規定)。
本基金不參與一級市場新股申購或增發新股，也不直接從二級市場上買入股票、權證等權益類金融工具，但可持有因可轉債轉股所形成的股票、因所持股票所派發的權證以及因投資可分離交易可轉債而產生的權證等。因上述原因持有的股票和權證等資產，本基金應在其可交易之日起的30個交易日內賣出。
如法律法規或監管機構以後允許基金投資的其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
投資策略
本基金在對巨觀經濟和債券市場綜合研判的基礎上，通過自上而下的巨觀分析和自下而上的個券研究，使用主動管理、數量投資和組合投資的投資手段，追求基金資產長期穩健的增值。
主動管理：我國債券市場運作時間短，市場規模較小，參與主體少，債券市場還處於不斷完善和發展的過程中。由於我國債券市場的不完全有效性為基金管理人通過積極的投資策略，實現基金資產的長期穩定增值提供了可能性。本基金管理人將通過增強對巨觀、市場利率和債券市場發展的認識和預測，運用市場時機選擇、期限選擇和類別選擇等方式，在控制投資風險的前提下力爭獲取超過債券市場平均收益水平的投資業績。
數量投資：通過數量化分析債券久期、凸性、利率、流動性和信用風險等因素，尋找被市場錯誤定價或嚴重低估的偏離價值區域的券種。通過科學的計算方法，嚴格測算和比較該項投資的風險與預期投資收益水平，研究分析所選定的品種是否符合投資目標，是否具有投資價值，並選擇有利時機進行投資決策。
組合投資：債券收益率曲線的變動並不是整體平行移動，而具有不平衡性，往往收益率曲線的某幾個期限段的變動較為突出，收益率曲線變動的不平衡性為基金管理人集中投資於某幾個期限段的債券提供了條件。基金管理人可根據不同債種的風險收益特徵，在不同市場環境下進行不同比例的組合投資，採用啞鈴型、子彈型、階梯型等方式進行債券組合。
1. 資產配置策略
本基金根據各項重要的經濟指標分析巨觀經濟形勢發展和變動趨勢，基於對財政政策、貨幣政策和債券市場的綜合研判，在遵守有關投資限制規定的前提下，靈活運用投資策略，配置基金資產，力爭在保障基金資產流動性和本金安全的前提下實現投資組合收益的最大化。
本基金基於對以下因素的判斷，進行基金資產在非信用類固定收益資產(國債、央行票據等)、信用類固定收益資產(含可轉換債券)和現金之間的配置：①基於對利率走勢、利率期限結構等因素的分析，預測固定收益品種的投資收益和風險；②對巨觀經濟、行業前景以及公司財務進行嚴謹的分析，考察其對固定收益市場信用利差的影響；③套利性投資機會的投資期間及預期收益率；④可轉換債券發行公司的成長性和可轉債價值的判斷。本基金資產配置的決策流程如下圖1所示。
圖片來源：中郵基金
圖1：資產配置決策流程
2. 固定收益品種投資策略
(1) 固定收益品種的配置策略
平均久期配置策略
本基金通過對巨觀經濟變數(包括國內生產總值、工業增長、貨幣信貸、固定資產投資、消費、通脹率、外貿差額、財政收支、價格指數和匯率等)和巨觀經濟政策(包括貨幣政策、財政政策、產業政策、外貿和匯率政策等)等進行定性和定量分析，預測未來的利率變化趨勢，判斷債券市場對上述變數和政策的反應，並據此積極調整債券組合的平均久期，有效控制基金資產風險，提高債券組合的總投資收益。當預期市場利率上升時，本基金將縮短債券投資組合久期，以規避債券價格下跌的風險。當預期市場利率下降時，本基金將拉長債券投資組合久期，以更大程度的獲取債券價格上漲帶來的價差收益。
期限結構配置策略
結合對巨觀經濟形勢和政策的判斷，本基金對債券市場收益率期限結構進行分析，運用統計和數量分析技術，預測收益率期限結構的變化方式，選擇合適的期限結構配置策略，配置各期限固定收益品種的比例，以達到預期投資收益最大化的目的。
類屬配置策略
本基金對不同類型固定收益品種的信用風險、稅賦水平、市場流動性、市場風險等因素進行分析，研究同期限的國債、金融債、企業債、交易所和銀行間市場投資品種的利差和變化趨勢，制定債券類屬配置策略，確定組合在不同類型債券品種上的配置比例。根據中國債券市場存在市場分割的特點，本基金將考察相同債券在交易所市場和銀行間市場的利差情況，結合流動性等因素的分析，選擇具有更高投資價值的市場進行配置。
(2) 固定收益品種的選擇
在債券組合平均久期、期限結構和類屬配置的基礎上，本基金對影響個別債券定價的主要因素，包括流動性、市場供求、信用風險、票息及付息頻率、稅賦、含權等因素進行分析，選擇具有良好投資價值的債券品種進行投資。
1) 非信用類固定收益品種(國債、央行票據等)的選擇
本基金對國債、央行票據等非信用類固定收益品種的投資，主要根據巨觀經濟變數和巨觀經濟政策的分析，預測未來收益率曲線的變動趨勢，綜合考慮組合流動性決定投資品種。
2) 信用類固定收益品種(除可轉換債券)的選擇
本基金投資信用狀況良好的信用類債券。通過對巨觀經濟、行業特性和公司財務狀況進行研究分析，對固定收益品種的信用風險進行分析、度量及定價，選擇風險與收益相匹配的更優品種進行投資。具體內容包括：
① 根據巨觀經濟環境及各行業的發展狀況，決定各行業的配置比例；
② 充分研究和分析債券發行人的產業發展趨勢、行業政策、監管環境、公司背景、盈利情況、競爭地位、治理結構、特殊事件風險等基本面信息，分析企業的長期運作風險；
③ 運用財務評分模型對債券發行人的資產流動性、盈利能力、償債能力、現金流水平等方面進行綜合評分，度量發行人財務風險；
④ 利用歷史數據、市場價格以及資產質量等信息，估算債券發行人的違約率及違約損失率；
⑤ 綜合發行人各方面分析結果，採用數量化模型，確定信用利差的合理水平，利用市場的相對失衡，選擇價格相對低估的品種進行投資。
(3) 可轉換債券的投資策略
1) 普通可轉換債券投資策略
普通可轉換債券的價值主要取決於其股權價值、債券價值和轉換期權價值，本基金管理人將對可轉換債券的價值進行評估，選擇具有較高投資價值的可轉換債券。
本基金管理人將對發行公司的基本面進行分析，包括所處行業的景氣度、公司成長性、市場競爭力等，並參考同類公司的估值水平，判斷可轉換債券的股權投資價值；基於對利率水平、票息率、派息頻率及信用風險等因素的分析，判斷其債券投資價值；採用期權定價模型，估算可轉換債券的轉換期權價值。綜合以上因素，對可轉換債券進行定價分析，制定可轉換債券的投資策略。
此外，本基金還將根據新發可轉換債券的預計中籤率、模型定價結果，積極參與一級市場可轉債新券的申購。
2) 可分離交易可轉債
分離交易可轉債是指認股權和債券分離交易的可轉債，它與普通可轉債的區別在於上市後可分離為可轉換債券和股票權證兩部分，且兩部分各自單獨交易。也就是說，分離交易可轉債的投資者在行使了認股權利後，其債權依然存在，仍可持有到期歸還本金並獲得利息；而普通可轉債的投資者一旦行使了認股權利，則其債權就不復存在了。當可分離交易可轉債上市後，對分離出的可轉債，其投資策略與本基金普通可轉債的投資策略相同；而對分離出的股票權證，其投資策略與本基金權證的投資策略相同。
為控制基金的波動性和流動性風險，本基金投資可轉換債券的比例不超過基金資產淨值的30%。
(4) 中小企業私募債投資策略
中小企業私募債是指中小微型企業在中國境內以非公開方式發行和轉讓，約定在一定期限還本付息的公司債券。與傳統的信用債相比，中小企業私募債具有高風險和高收益的顯著特點。
目前市場上正在或即將發行的中小企業私募債的期限通常都在三年以下，久期風險較低；其風險點主要集中在信用和流通性。由於發行規模都比較小，這在一定程度上決定了其二級市場的流通性有限，換手率不高，所以本基金在涉及中小企業私募債投資時，會將重點放在一級市場，在有效規避信用風險的同時獲取信用利差大的個券，並持有到期。
對單個券種的分析判斷與其它信用類固定收益品種的方法類似。在信用研究方面，本基金會加強自下而上的分析，將機構評級與內部評級相結合，著重通過發行方的財務狀況、信用背景、經營能力、行業前景、個體競爭力等方面判斷其在期限內的償付能力，儘可能對發行人進行充分詳盡地調研和分析；會傾向於大券商承銷的有上市訴求的企業。鑒於其信用風險大，流通性弱，本基金會嚴格防範風險。所有中小企業私募債在投資前都必須實地調研，研究報告由研究員雙人會簽，並對投資比例有嚴格控制。重大投資決策需上報投資委員會。
(5) 資產支持證券投資
本基金將分析資產支持證券的資產特徵，估計違約率和提前償付比率，並利用收益率曲線和期權定價模型，對資產支持證券進行估值。本基金將嚴格控制資產支持證券的總體投資規模並進行分散投資，以降低流動性風險。
(6) 權證投資策略
本基金不直接從二級市場買入權證，但可持有因持股票派發的權證或因參與可分離交易可轉債而產生的權證。本基金管理人將以價值分析為基礎，在採用權證定價模型分析其合理定價的基礎上，結合權證的正股價格變動、溢價率、隱含波動率等指標選擇權證的賣出時機。
(7) 信用類固定收益品種的風險管理
本基金的債券信用風險主要分為：單券種的信用風險和債券組合的信用風險。
針對單券種發行主體的信用風險，本基金管理人將通過以下三個方面來進行信用風險的管理：①進行獨立的發行主體信用分析，運用信用產品的相關數據資料，分析發行人的公司背景、行業特性、流動性、盈利能力、償債能力和表外事項等因素，對信用債進行信用風險評估，並確定信用債的風險等級；②嚴格遵守信用類債券的備選庫制度，根據不同的信用風險等級，按照不同的投資管理流程和許可權管理制度，對入庫債券進行持續信用跟蹤分析；③採取分散化投資策略和集中度限制，嚴格控制組合整體的違約風險水平。
主動管理：我國債券市場運作時間短，市場規模較小，參與主體少，債券市場還處於不斷完善和發展的過程中。由於我國債券市場的不完全有效性為基金管理人通過積極的投資策略，實現基金資產的長期穩定增值提供了可能性。本基金管理人將通過增強對巨觀、市場利率和債券市場發展的認識和預測，運用市場時機選擇、期限選擇和類別選擇等方式，在控制投資風險的前提下力爭獲取超過債券市場平均收益水平的投資業績。
數量投資：通過數量化分析債券久期、凸性、利率、流動性和信用風險等因素，尋找被市場錯誤定價或嚴重低估的偏離價值區域的券種。通過科學的計算方法，嚴格測算和比較該項投資的風險與預期投資收益水平，研究分析所選定的品種是否符合投資目標，是否具有投資價值，並選擇有利時機進行投資決策。
組合投資：債券收益率曲線的變動並不是整體平行移動，而具有不平衡性，往往收益率曲線的某幾個期限段的變動較為突出，收益率曲線變動的不平衡性為基金管理人集中投資於某幾個期限段的債券提供了條件。基金管理人可根據不同債種的風險收益特徵，在不同市場環境下進行不同比例的組合投資，採用啞鈴型、子彈型、階梯型等方式進行債券組合。
1. 資產配置策略
本基金根據各項重要的經濟指標分析巨觀經濟形勢發展和變動趨勢，基於對財政政策、貨幣政策和債券市場的綜合研判，在遵守有關投資限制規定的前提下，靈活運用投資策略，配置基金資產，力爭在保障基金資產流動性和本金安全的前提下實現投資組合收益的最大化。
本基金基於對以下因素的判斷，進行基金資產在非信用類固定收益資產(國債、央行票據等)、信用類固定收益資產(含可轉換債券)和現金之間的配置：①基於對利率走勢、利率期限結構等因素的分析，預測固定收益品種的投資收益和風險；②對巨觀經濟、行業前景以及公司財務進行嚴謹的分析，考察其對固定收益市場信用利差的影響；③套利性投資機會的投資期間及預期收益率；④可轉換債券發行公司的成長性和可轉債價值的判斷。本基金資產配置的決策流程如下圖1所示。
圖片來源：中郵基金
圖1：資產配置決策流程
2. 固定收益品種投資策略
(1) 固定收益品種的配置策略
平均久期配置策略
本基金通過對巨觀經濟變數(包括國內生產總值、工業增長、貨幣信貸、固定資產投資、消費、通脹率、外貿差額、財政收支、價格指數和匯率等)和巨觀經濟政策(包括貨幣政策、財政政策、產業政策、外貿和匯率政策等)等進行定性和定量分析，預測未來的利率變化趨勢，判斷債券市場對上述變數和政策的反應，並據此積極調整債券組合的平均久期，有效控制基金資產風險，提高債券組合的總投資收益。當預期市場利率上升時，本基金將縮短債券投資組合久期，以規避債券價格下跌的風險。當預期市場利率下降時，本基金將拉長債券投資組合久期，以更大程度的獲取債券價格上漲帶來的價差收益。
期限結構配置策略
結合對巨觀經濟形勢和政策的判斷，本基金對債券市場收益率期限結構進行分析，運用統計和數量分析技術，預測收益率期限結構的變化方式，選擇合適的期限結構配置策略，配置各期限固定收益品種的比例，以達到預期投資收益最大化的目的。
類屬配置策略
本基金對不同類型固定收益品種的信用風險、稅賦水平、市場流動性、市場風險等因素進行分析，研究同期限的國債、金融債、企業債、交易所和銀行間市場投資品種的利差和變化趨勢，制定債券類屬配置策略，確定組合在不同類型債券品種上的配置比例。根據中國債券市場存在市場分割的特點，本基金將考察相同債券在交易所市場和銀行間市場的利差情況，結合流動性等因素的分析，選擇具有更高投資價值的市場進行配置。
(2) 固定收益品種的選擇
在債券組合平均久期、期限結構和類屬配置的基礎上，本基金對影響個別債券定價的主要因素，包括流動性、市場供求、信用風險、票息及付息頻率、稅賦、含權等因素進行分析，選擇具有良好投資價值的債券品種進行投資。
1) 非信用類固定收益品種(國債、央行票據等)的選擇
本基金對國債、央行票據等非信用類固定收益品種的投資，主要根據巨觀經濟變數和巨觀經濟政策的分析，預測未來收益率曲線的變動趨勢，綜合考慮組合流動性決定投資品種。
2) 信用類固定收益品種(除可轉換債券)的選擇
本基金投資信用狀況良好的信用類債券。通過對巨觀經濟、行業特性和公司財務狀況進行研究分析，對固定收益品種的信用風險進行分析、度量及定價，選擇風險與收益相匹配的更優品種進行投資。具體內容包括：
① 根據巨觀經濟環境及各行業的發展狀況，決定各行業的配置比例；
② 充分研究和分析債券發行人的產業發展趨勢、行業政策、監管環境、公司背景、盈利情況、競爭地位、治理結構、特殊事件風險等基本面信息，分析企業的長期運作風險；
③ 運用財務評分模型對債券發行人的資產流動性、盈利能力、償債能力、現金流水平等方面進行綜合評分，度量發行人財務風險；
④ 利用歷史數據、市場價格以及資產質量等信息，估算債券發行人的違約率及違約損失率；
⑤ 綜合發行人各方面分析結果，採用數量化模型，確定信用利差的合理水平，利用市場的相對失衡，選擇價格相對低估的品種進行投資。
(3) 可轉換債券的投資策略
1) 普通可轉換債券投資策略
普通可轉換債券的價值主要取決於其股權價值、債券價值和轉換期權價值，本基金管理人將對可轉換債券的價值進行評估，選擇具有較高投資價值的可轉換債券。
本基金管理人將對發行公司的基本面進行分析，包括所處行業的景氣度、公司成長性、市場競爭力等，並參考同類公司的估值水平，判斷可轉換債券的股權投資價值；基於對利率水平、票息率、派息頻率及信用風險等因素的分析，判斷其債券投資價值；採用期權定價模型，估算可轉換債券的轉換期權價值。綜合以上因素，對可轉換債券進行定價分析，制定可轉換債券的投資策略。
此外，本基金還將根據新發可轉換債券的預計中籤率、模型定價結果，積極參與一級市場可轉債新券的申購。
2) 可分離交易可轉債
分離交易可轉債是指認股權和債券分離交易的可轉債，它與普通可轉債的區別在於上市後可分離為可轉換債券和股票權證兩部分，且兩部分各自單獨交易。也就是說，分離交易可轉債的投資者在行使了認股權利後，其債權依然存在，仍可持有到期歸還本金並獲得利息；而普通可轉債的投資者一旦行使了認股權利，則其債權就不復存在了。當可分離交易可轉債上市後，對分離出的可轉債，其投資策略與本基金普通可轉債的投資策略相同；而對分離出的股票權證，其投資策略與本基金權證的投資策略相同。
為控制基金的波動性和流動性風險，本基金投資可轉換債券的比例不超過基金資產淨值的30%。
(4) 中小企業私募債投資策略
中小企業私募債是指中小微型企業在中國境內以非公開方式發行和轉讓，約定在一定期限還本付息的公司債券。與傳統的信用債相比，中小企業私募債具有高風險和高收益的顯著特點。
目前市場上正在或即將發行的中小企業私募債的期限通常都在三年以下，久期風險較低；其風險點主要集中在信用和流通性。由於發行規模都比較小，這在一定程度上決定了其二級市場的流通性有限，換手率不高，所以本基金在涉及中小企業私募債投資時，會將重點放在一級市場，在有效規避信用風險的同時獲取信用利差大的個券，並持有到期。
對單個券種的分析判斷與其它信用類固定收益品種的方法類似。在信用研究方面，本基金會加強自下而上的分析，將機構評級與內部評級相結合，著重通過發行方的財務狀況、信用背景、經營能力、行業前景、個體競爭力等方面判斷其在期限內的償付能力，儘可能對發行人進行充分詳盡地調研和分析；會傾向於大券商承銷的有上市訴求的企業。鑒於其信用風險大，流通性弱，本基金會嚴格防範風險。所有中小企業私募債在投資前都必須實地調研，研究報告由研究員雙人會簽，並對投資比例有嚴格控制。重大投資決策需上報投資委員會。
(5) 資產支持證券投資
本基金將分析資產支持證券的資產特徵，估計違約率和提前償付比率，並利用收益率曲線和期權定價模型，對資產支持證券進行估值。本基金將嚴格控制資產支持證券的總體投資規模並進行分散投資，以降低流動性風險。
(6) 權證投資策略
本基金不直接從二級市場買入權證，但可持有因持股票派發的權證或因參與可分離交易可轉債而產生的權證。本基金管理人將以價值分析為基礎，在採用權證定價模型分析其合理定價的基礎上，結合權證的正股價格變動、溢價率、隱含波動率等指標選擇權證的賣出時機。
(7) 信用類固定收益品種的風險管理
本基金的債券信用風險主要分為：單券種的信用風險和債券組合的信用風險。
針對單券種發行主體的信用風險，本基金管理人將通過以下三個方面來進行信用風險的管理：①進行獨立的發行主體信用分析，運用信用產品的相關數據資料，分析發行人的公司背景、行業特性、流動性、盈利能力、償債能力和表外事項等因素，對信用債進行信用風險評估，並確定信用債的風險等級；②嚴格遵守信用類債券的備選庫制度，根據不同的信用風險等級，按照不同的投資管理流程和許可權管理制度，對入庫債券進行持續信用跟蹤分析；③採取分散化投資策略和集中度限制，嚴格控制組合整體的違約風險水平。
收益分配原則
1. 本基金收益分配方式分為兩種：現金分紅與紅利再投資，基金投資者可選擇現金紅利或將現金紅利按除息日的基金份額淨值自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，本基金默認的收益分配方式是現金分紅。
2. 基金當期收益先彌補上期虧損後，方可進行當期收益分配。
3. 由於本基金A 類基金份額不收取銷售服務費，而C 類基金份額收取銷售服務費，各基金份額類別對應的可供分配利潤將有所不同。本基金同一類別的每一基金份額享有同等分配權。
4. 在符合有關基金分紅條件的前提下，基金收益每年最多分配12次，每次收益分配最低比例為50%。基金收益分配比例應當以截止收益分配基準日可供分配利潤為基準計算。截止收益分配基準日可供分配利潤指截止收益分配基準日資產負債表中未分配利潤與未分配利潤中已實現收益的孰低數。
5. 本基金紅利發放日距離收益分配基準日(即截止收益分配基準日可供分配利潤計算截至日)的時間不超過15個工作日。
6. 基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配淨額後不能低於面值。
7. 分紅權益登記日申請申購的基金份額不享受當次分紅，分紅權益登記日申請贖回的基金份額享受當次分紅。
8. 法律法規或監管機構另有規定的，從其規定。
2. 基金當期收益先彌補上期虧損後，方可進行當期收益分配。
3. 由於本基金A 類基金份額不收取銷售服務費，而C 類基金份額收取銷售服務費，各基金份額類別對應的可供分配利潤將有所不同。本基金同一類別的每一基金份額享有同等分配權。
4. 在符合有關基金分紅條件的前提下，基金收益每年最多分配12次，每次收益分配最低比例為50%。基金收益分配比例應當以截止收益分配基準日可供分配利潤為基準計算。截止收益分配基準日可供分配利潤指截止收益分配基準日資產負債表中未分配利潤與未分配利潤中已實現收益的孰低數。
5. 本基金紅利發放日距離收益分配基準日(即截止收益分配基準日可供分配利潤計算截至日)的時間不超過15個工作日。
6. 基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配淨額後不能低於面值。
7. 分紅權益登記日申請申購的基金份額不享受當次分紅，分紅權益登記日申請贖回的基金份額享受當次分紅。
8. 法律法規或監管機構另有規定的，從其規定。
