賣方分析師水晶球頒獎典禮

作為中國最具權威的水晶球頒獎典禮素來被譽為中國證券業的奧斯卡。舉辦五年來，共有來自全國80家證券研究機構3000名候選人參與競評，累計投票達8000萬人次。

百度名片

典禮概述

“賣方分析師水晶球獎”評選活動由《證券市場周刊》於2007年正式發起，每年舉辦一次。主辦方始終堅持“公平、公正、公開”的評選原則，並引入普華永道會計師事務所進行審計，對評選選票的真實性、數據錄入及計算的準確性與合規性、統計結果與公布數據的一致性提供獨立計票及全程見證。通過不斷努力，“賣方分析師水晶球獎”已經成為優秀分析師以及各券商研究團隊爭相角逐的高端獎項，同時成為買方機構向賣方發布評判意見的公正平台。

賣方分析師、證券研究所長、上市公司高管及基金公司投研總監盛裝出席，普華永道會計師事務所全程見證，近20家主流媒體實時圖文直播。

評選對象

為內地資本市場提供研究及股票銷售服務的賣方專業人士及其所在機構。

評選主體

投資於內地資本市場的公募基金公司的基金經理、投資總監、研究部，社保基金的基金經理，保險資產管理公司權益投資部、固定收益部和研究部，QFII。

華夏基金

南方基金

博時基金

嘉實基金

大成基金

易方達基金

廣發基金

華安基金

景順長城

上投摩根

華寶興業

諾安基金

工銀瑞信

匯添富基金

融通基金

中郵創業

長城基金

銀華基金

鵬華基金

交銀施洛德

招商基金

國投瑞銀

光大保德信

國泰基金

中銀基金

海富通基金

長信基金

建信基金

興業基金

長盛基金

中海基金

泰達荷銀

友邦華泰

泰信基金

申萬巴黎

萬家基金

寶盈基金

國海富蘭克林

東方基金

信誠基金

益民基金

東吳基金

天冶基金

華商基金

信達澳銀

天弘基金

國聯安基金

銀河基金

中信基金

華富基金

諾德基金

滙豐晉信

中歐基金

金鷹基金

浦銀安盛

農銀匯理

華鑫基金

人壽資產

華泰資產

平安資產

泰康資產

太平資產

金元比聯

富國基金

往屆回顧

2011年賣方分析師水晶球獎頒獎回顧

中信申萬優勢難撼動 華創民生新勢力崛起

賣方研究遭遇挑戰 精確定位轉型之道

中信證券（600030）、申銀萬國穩居最能反映證券研究機構綜合實力的“本土金牌研究團隊”前兩名。華創證券、民生證券也趁勢崛起，瑞銀證券的本土化戰略初見成效。

2011年，依賴基金分倉收入的賣方研究遭遇挑戰——股市低迷之下基金分倉總量下降，優秀分析師分流致使競爭者增加，為數不多的“研報門”問題卻導致研究業務的誠信受到市場質疑，進一步惡化了券商賣方研究的生態。 賣方研究路在何方？作為中國本土證券研究領域的盛會，賣方研究的風向標，《證券市場周刊》主辦的“水晶球獎”評選展現了賣方研究的競爭格局，更揭示了未來賣方研究轉型之路——走出同質化競爭，創新研究及服務模式。

中國證券市場走過了20年，“水晶球獎”也已歷經五屆，見證了證券市場五年間的風雲變幻，見證了本土證券研究的潮起潮落。 毋庸置疑的是，以價值投資理念為羅盤，賣方研究穿越了重重迷霧，對巨觀、行業、公司未來走向的把握日漸清晰，整體研究水平大幅提升，賣方分析師的價值也更加凸顯。 此次，《證券市場周刊》再次特別邀請全球知名會計師事務所——普華永道中天會計師事務所擔任獨立計票，秉持“公平、公正、公開”的評選宗旨，全程監督計票、獨立統計，確保了選票的真實性、數據錄入及評選計算的準確性和合規性。

第五屆（2011年度）賣方分析師“水晶球獎”評選榜單顯示，強者恆強的效應已然顯現，中信證券、申銀萬國再次憑藉著強大的綜合研究實力，穩居最能反映證券研究機構綜合實力的“本土金牌研究團隊”前兩名。招商證券（600999）、中金公司、國泰君安亦是實力雄厚，位列“本土金牌研究團隊”的第三至五位。 然而，追趕著的步伐亦並未放慢，興業證券（601377）、國金證券（600109）、中信建投、東方證券等研究機構依託各自的優勢研究領域繼續對第一梯隊施壓，華創證券、民生證券也趁勢崛起，瑞銀證券的本土化戰略初見成效，證券研究競爭版圖仍是狼煙四起。一個明顯的例證是，本屆32個研究領域由於優秀分析師的流動以及新銳分析師的崛起而發生了巨大的變化，上榜研究機構較上屆更為分散。

競爭加劇 獎項分散

經過激烈角逐，32個研究領域獎、4個研究類機構獎、3個銷售類個人獎、2個銷售類機構獎、2個機構關係獎以及2個特別獎總計45個獎項分別被21家證券研究機構獲得——相較2010年度的15家，獲獎覆蓋面進一步擴大，競爭進一步白熱化。 32個研究領域的第一名，分別被中信證券、申銀萬國、招商證券、中金公司、國泰君安、國金證券、國信證券、安信證券、光大證券（601788）、華泰聯合、齊魯證券11家機構獲得。既有連續多年捍衛行業首席的老將，更有成功上位的新面孔，本屆也不例外。

機構方面，中信證券在8個行業中稱雄，在總計22個行業中榜上有名，成為研究類個人獎項的最大贏家；申銀萬國獲得3個行業第一，總計16個行業上榜，緊隨其後；招商證券獲得4個行業第一，總計在11個行業榜上有名。 個人方面，國金證券分析師易歡歡首次上榜即成功加冕計算機行業最佳分析師第一名，成為最大黑馬。而中信證券石油化工行業分析師殷孝東、社會服務業分析師趙雪芹、汽車行業分析師李春波以及家電、休閒品和奢侈品行業分析師胡雅麗各自領導的研究小組則成功續寫佳績，連續五屆榮登各自研究領域第一名。從一側面彰顯了中信證券作為本土綜合實力最強的證券研究機構，依靠自上而下對研究的重視、平台協同資源及基於買方評價的完全市場化的績效評價機制對優秀人才的長久吸引力。

過去的一年，美債危機一波三折、歐洲困局逐層擴散以及地緣動盪的此起彼伏，讓市場劇烈震盪、忐忑難安。中國在高通脹背景下，貨幣政策一直緊縮，導致市場資金面緊張，股市一路下行，複雜的市場凸顯了巨觀和策略研究的重要性。 業內人士表示，目前買方投資已逐漸轉向以“巨觀、策略分析師+波段操作選手”模式開展，更多關注巨觀經濟走勢及政策的變化，從而對倉位進行調整。要想在上述領域樹立良好的影響力，深厚的研究功底及敏銳的判斷力是必不可少的。 本屆“水晶球獎”巨觀經濟研究領域，安信證券高善文博士率領的巨觀策略研究團隊憑藉多年積累的功力和人氣，再次蟬聯第一。

在震盪的市場環境中，對趨勢的判斷考驗著券商研究所的研判能力，而各研究所首席策略分析師的功底成為研究所對市場研判能力的直接體現。因此，本屆“水晶球獎”評選中策略研究領域競爭異常激烈，最終由安信證券程定華博士率隊拔得頭籌。 一位基金公司研究負責人向《證券市場周刊》表示，目前太多策略分析師缺少實戰背景和經驗積累，紙上談兵令人憂慮。而程定華博士曾在光大證券資產管理部積累了多年買方工作的實戰經驗，令其對市場節奏的把握比較到位。 值得一提的是，安信證券策略團隊在策略研究領域的奪魁，也幫助安信證券成為在同一年“水晶球獎”評選中，首個巨觀和策略同時奪冠的證券研究機構。 機構類獎項榜單中，中信證券、申銀萬國、招商證券、中金公司、國泰君安也憑藉較強的綜合實力，分列“本土金牌研究團隊”前五位。作為研究機構的負責人，陳曉升（申銀萬國）、周金濤（中信建投）、徐剛（中信證券）獲得“金牌領隊”殊榮。

最終，機構類獎項榜單總計33個獎項歸屬於中信證券、申銀萬國、中金公司、招商證券、國泰君安、中銀國際、安信證券、東方證券、華創證券、瑞銀證券、民生證券11家機構。其中，“最具影響力研究機構”、“進步最快研究機構”、“最具獨立性研究機構”、“最具創新能力研究機構”第一名分別被中信證券、華創證券、申銀萬國、東方證券奪得；銷售類機構獎項中，中信證券、中銀國際分別將“金牌銷售服務團隊”、“進步最快銷售服務團隊”的第一名收入囊中。

黑馬華創 獨闢蹊徑

2011年8月成立剛滿兩年的華創證券研究所在本屆水晶球評選中一舉斬獲“進步最快研究團隊”第一名、“進步最快銷售團隊”第二名以及“最具創新研究團隊”第三名三個機構類獎項，成為最大的機構黑馬。 華創證券研究所所長高利向《證券市場周刊》表示，華創證券研究所能夠得到機構客戶的認可，主要得益於兩方面：第一是清晰的定位，與一些券商研究所存在的兼顧對內對外服務不同，華創證券公司高層賦予研究所的使命相對單純，明確將“做好對外服務”作為自身定位；第二，就是奉行差異化的發展策略。

在研究方向布局上，華創證券獨闢蹊徑，以新興產業作為切入點。《證券市場周刊》了解到，從2011年年初開始，華創證券研究所開始每周公布新興產業周報、新材料數據周報、TMT行業周報等基礎數據。在新興產業周報中，華創證券密切跟蹤了電力設備行業、節能、新能源、新能源汽車、環保、高端設備製造的發展動向，並對光伏產品價格進行監測，得到了基金和市場的認可。 高利認為，隨著經濟結構的轉型，一些傳統行業雖然市值較大，但已呈現落後甚至被淘汰的趨勢，從市場反映來看，在一定程度上已缺乏研究價值。相比之下，新興產業成長較快，且之前沒有受到足夠的關注，對於新成立的研究所來說既是挑戰，更是機遇。

“由於新興產業發展較快，新的技術與概念層出不窮，基金公司確實需要得到外部的研究服務支持。對這類領域的研究，各券商研究所均屬於起步階段，一些中小券商在此領域進行了較為深入的研究，服務比較及時。”一位基金經理向《證券市場周刊》表示。 此外，針對研究同質化問題，華創證券在研究方法上進行了創新性探索，對公司基本面研究一改往日直接通過向上市公司打探訊息的做法，從市場出發，積極開展草根調研，力求為投資人提供有價值的信息和全新的思考角度。

瑞銀崛起 本土之路

作為中國首家外資入股的金牌照證券公司，一直以來，瑞銀證券對A股的研究被業界認為國際化有餘，而本土化不足。2010年瑞銀證券主打“本土化”策略，加強了二級市場業務的擴張，力邀時任申銀萬國研究所副所長的黃燕銘加盟，幫助其打造A股市場研究團隊。 黃燕銘入駐瑞銀證券，不僅帶來將近20年豐厚的A股研究及本土券商管理經驗，同時將其一手栽培的原申銀萬國A股首席策略師陳李重新招致麾下。隨後，瑞銀證券研究團隊迅速擴容，歷經一年時間，已由2010年9月規模相對較小的研究團隊，成長為如今超過70人的大團隊。 黃燕銘向《證券市場周刊》表示，瑞銀證券在過去一年裡，堅持奉行本土化理念，研究部從原先以英語作為唯一工作語言，逐漸轉化為中、英文雙語辦公。而在人才招聘策略上，不再以英文會話能力作為錄用門檻，更多的吸納熟悉A股市場的優秀研究人才。此外，考慮到針對不同國家股票市場的研究理念和方法均存在差異，例如對一家A+H股的公司，針對A股的投資者和針對H股的投資者對同一公司的認識和理解完全不同，針對不同投資者出具的研究報告絕不僅僅是轉換報告敘述語言的種類。因此，對於A+H的公司，瑞銀證券的A股分析師和瑞銀的H股分析師會在基本統一觀點的前提下，針對當地投 資者分別發布報告。這樣既能保證同一領域的研究員彼此交流行業觀點，也能更好精細化服務不同市場的投資人。

本次瑞銀證券榮獲“進步最快研究團隊”第二名的佳績，不僅源於其本土化策略初見成效，更重要的是將本土思維與國際視野進行了很好的結合。最近半年來，國內的機構投資者對歐債危機都非常關注，而本土券商研究機構對此研究相對較弱，瑞銀證券藉助雄厚的國際化信息平台，整合歐洲優勢研究資源，為國內投資者提供了有價值的服務。 “對於歐債危機的分析，瑞銀做得較為出色， 對我們認識歐債危機對中國經濟的影響提供了有價值的幫助。”一位基金經理向《證券市場周刊》表示。

民生證券 人才戰略

榮獲本屆“水晶球獎”評選“進步最快研究團隊”第三名的民生證券，以全新的明星陣容令業界側目。 根據民生證券提交的報名信息並結合證券業協會註冊信息，民生證券目前共有註冊分析師27人，其中11人於2010年-2011年之間加盟，其中不乏在水晶球評選中取得佳績的金牌分析師。如，曾獲2010年“水晶球獎”計算機行業第一名的申銀萬國研究所分析師尹沿技、李晶；2010年奪得“水晶球獎”建築工程行業第三名的招商證券分析師王小勇；2010年獲“水晶球獎”房地產行業第五的華泰聯合分析師肖肖等。 如何成功吸納眾多行業精英加盟，民生證券研究所所長李峰向《證券市場周刊》表示，公司高層對證券研究給予了高度的重視，確立了以投行研究為龍頭來帶動整個公司業務發展的戰略定位，為此公司確立了一整套完全以市場化為基礎，將客戶評價和基金分倉派點作為評價分析師和整個研究業務價值的評價標準，採用透明化的薪酬激勵機制，使每一位分析師能清楚知道自身研究所創造的價值並計算出將會得到的回報，這既能激發現有團隊的研究積極性，也能吸引外部優秀人才的加盟。

如果說民生證券通過構建完全市場化的激勵機制吸引外部優秀人才投其麾下，只是順應了市場化競爭日益激烈的前提下，賣方服務勢必以客戶需求為導向的發展趨勢，那么其主動出擊挖掘另類研究人才的眼光可謂獨到。 過去一年，民生證券研究所打破了行業人才引進的慣性模式，探索性引入外部專業研究人員。這其中包括來自中國機械科學研究院的吳進軍、來自中航集團的彭俊斌、來自工業和信息化部的鄭平、來自中國化工集團化工信息中心的方巍等。 “民生證券引入的這些外部專家，擁有豐富的產業實戰經驗，其研究水平長期處於產業發展前沿，可以帶給研發部門全新的思維理念，特別是在行業出現新的動態，或是引入新的技術新的概念時，他們往往能抓住重點，及時為客戶提供更加實用的建議。”李峰對新進加盟的行業專家給予上述評價。 與華創證券走差異化發展道路不同，作為“泛海系”布局金融行業的重要平台，民生證券並不滿足中小券商的定位。李峰表示，民生證券自上而下並未把自身定位為中小券商，始終以全覆蓋、具有市場競爭力的大型券商為目標打造研究團隊。在成長初期，面對老牌券商研究所在市場中積累的深厚根基和品牌認可度，李峰相信客戶是公平的，誰為他們提出了有價值的服務，將會被給予公允的評價，紮實的研究必定能創造價值。

水晶球紀念專冊

●頒獎典禮後傾力打造的年度專冊

●收錄近200 位獲獎分析師人物專訪