結佛緣種福田

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（1）經常項目的巨額逆差與引資政策不當
墨西哥政府為了平衡經常項目逆差和解決急需的發展資金，一方面大舉借債，同時以政府的名義發行了大量債券，尤其是以美元計值的短期債券；另一方面大力發展國內股票市場，吸引外國資本。墨西哥吸引外資的主要政策是高利率和長期保持匯率的穩定。穩定的匯率政策大大降低了投資風險，吸引了大量的外資投資墨西哥的證券市場。據估計，1990～1993年，墨西哥獲得的資本淨流入為910億美元，年均流入量達250億～300億美元，平均超過GDP的6%。流入的外資中，僅20%左右是投向實體經濟的直接投資，而80qo左右是投向了資本市場。1994年年底，墨西哥政府發行的以美元計算的短期債務餘額高達280億美元，外國投資者主要是美國的投資基金，其投放在墨西哥股市的資金總額達750億美元。從1994年2月初開始，美國進入加息周期，加之1994年，墨西哥發生了一系列的政治事件，大量外國資本開始逃離墨西哥，最終釀成了墨西哥金融危機。
（2）穩定的匯率政策、完全開放的金融賬戶與不足的國際儲備
眾所周知，充足的國際儲備是一個金融完全開放的國家維持穩定的匯率政策的基本需要。墨西哥的金融改革和自由化非常徹底，幾乎將資本流動的任何限制都排除了，將國內資本市場向國際投資者開放。同時，墨西哥卻仍然實行盯住美元的固定匯率制度，將本幣與美元的匯率保持在一個較窄的波動幅度內。盯住美元的固定匯率政策和資本賬戶的完全開放就已經產生了內在的矛盾，一旦引發資本流出衝擊，政府的外匯儲備將承受巨大壓力。儘管危機前墨西哥官方儲備的增長速度相對較快，其官方儲備在1993年年底達到250億美元，但是，其短期負債增長的速度更快、數量更多。據Caivo（1994）估計，當時墨西哥政府和銀行的短期負債至少是其國際儲備的4倍，這一比率是當時拉美國家中的。相對於流動性極強的短期外債而言，墨西哥的國際儲備猶如杯故簽再水車薪。
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