喬恩?納賈里安

“我們來到這裡,目的是為了賺錢。”
  
討論主題:
  
* 交>易的趣味與毅力
  
* 導師
  
* 競爭與責任
  
* 自律精神
  
* 防範錯誤的保險
  
* 勝算高的交易
  
* 創造自己的運氣
  
* 進場與出場時機
  
致命的吸引力
我發現頂尖交易員都具備一項共通的特質,他們熱愛自己的工作。他們的執著與熱忱創造出生命的活力,就象吹著帆船的強風,一切並不追求特殊的目的。
  
“我想,交易必須讓你覺得很自在。如果你覺得不自在,那么交易可能不是你的終生事業,交易生涯不會很長。很多交易員都經常說,‘如果我大撈一筆的話,要搬到迷人的海邊,經營一家衝浪公司和休閒運動公司’,我永遠辦不到這點。我沉迷於交易,必須感受市場,實際從事交易。我所謂的沉迷,並不象賭徒離不開賭檯,但我確實離不開市場。我沒有辦法只監督下面的人進行交易,我必須自己來。”
  
“我自認為是不錯的管理人才,但如果某個人提供一份管理的工作給我,薪水與我目前賺的錢一樣多,我也不可能接受,因為我希望從事交易。交易是人生不可或缺的部分。”
  
請注意,喬恩?納賈里安並沒有提到金錢是交易之所以有趣的原因。他因為交易本身而熱愛交易。如果你對於交易也有類似的感覺,那就算得上是少數的異類。如果你想測試自己對於交易的感覺,不妨寫下十種你覺得最有趣的事。看看交易多快反映在你的腦海里,就可以知道你對於交易的熱愛程度。
  
追求夢想的毅力
我們不應該認為喬恩?納賈里安在交易活動中無往不利。有些時候,他也會受到挫折;有些時候,他必須依賴毅力渡過難關。
  
“剛踏入這個行業的時候,我覺得自己不適合。一切都漫無頭緒,對於我來說,衍生性產品的訂價是一個大問題,我完全缺乏這方面的背景。交易員究竟如何評估價格,他們對於經紀商提出的買/賣報價究竟如何反應,我完全摸不著頭緒。所以,最初三個月的經驗讓我充滿挫折感,全然搞不清楚衍生性產品的訂價。”
  
“可是,我還是咬緊牙關撐過來,慢慢就開竅了。我想,我的優勢是工作精神與解決問題的能力。工作精神來自於我的家庭,解決問題的能力來自於我這輩子遭遇的困境。我偏好推理的工作。即使在這段最困難的期間,我還是沒有回頭,太棒了。當然,對於許多事情,你永遠可以學到不同的處理方法、較佳的處理方式。這是一個充滿樂趣的行業,我每天早晨都迫不及待地想進辦公室。我實在太幸運了。”
  
喬恩?納賈里安之所以有今天,並不是因為他本來就熱愛交易,而是通過毅力去探索與體會。面對著交易困境,我們大家都應該秉持相同的精神。
  
“剛踏進這個行業的時候,問題是沒有人可以照顧我,必須完全自行摸索。我的足球經紀人原本應該照顧我;可是,他對於交易的認識也只局限於節約稅收的範圍,一旦超過節約稅收的領域,他什麼也不懂。所以,最初進入場內的時期,沒有人帶領我。掛牌選擇權當時還是新玩意,即使有一些人了解,他們也絕對不願意泄漏這方面的優勢。”
  
“最後,我終於找到一位懂得選擇權的人,我願意免費幫他工作,只求他帶領我踏進門檻,教我如何交易。這是黑暗中的第一道光芒。我想,不論你是男人還是女人,決心最重要。當然,女人必須面臨更大的障礙;我們那裡大約只有2%的女性交易員。美國的每家交易所,女性交易員的人數都很少,所以我認為女性必須克服更大的障礙。另外,沒有人願意新的競爭者加入,沒有人願意‘引狼入室’。如果被擋在門外,必須具備拿頭撞門的勇氣,否則你不會成功。”
  
是否需要可供模仿的良師?
許多優秀交易員都又可供模仿的良師。這可能引發一個問題:何謂良師?
  
“根據我的經驗,場內最炙手可熱的交易員,通常也是最差勁的師傅。他們可能絕頂聰明,充分了解交易的方法,但這些訣竅都無法傳授給你。所以,我會找一些成功的交易員,但不要紅得發紫。一般來說,最紅的交易員,討教的人也最多,根本輪不到你。如果是我的話,我會找一些資金不是很雄厚的交易員,他們必須掌握十八般武藝,從各種不同的角度來運用有限的資本。銀行交易員幾乎擁有無限的資本。”
  
“大型機構的交易員也是如此――摩根?斯坦利、高盛和巴黎巴,總之,擁有無限資金。這些人很容易完成他們那部分的工作,但未必了解如何運用有限的資金。因此,我會找一些財力不是特別雄厚的人,或許不是最紅的交易員,但是績效穩定。”
  
交易通訊刊物:取代師傅
如果找不到一位好師傅,也不代表會無指望。如同納賈里安解釋的,還是有一些東西可以取代師傅。
  
“在美國,許多人都訂購交易通訊刊物。通過電腦網路彼此交換心得,這也是一種可能性。當然,因為頂尖的交易員,他的個性、交易風格與投資目標都可能和你不同。所以,不妨上網試試,或許會有一些收穫。”
  
“另一個方法是閱讀書籍和雜誌上的文章,看看哪一位專家的交易風格跟你對路。我想,市場上不乏優秀的交易員,但他們的交易手法不見得適合你。可是,你說不定可以找到某個人,他管理資金的方法與處理風險的心態都讓你覺得很自然,這才有用處。你不能拿一個方塊硬擠到圓洞裡。我希望交易夥伴的風格讓我覺得舒服,惟有如此,我才會每天都想工作。”
  
判斷某個模仿對象是否符合你的個性之前,首先應該考慮一些問題:
  
你偏愛通過非常數學化、機械化的方法從事交易,還是採用比較依賴直覺的方法?
  
交易的時間架構如何?你喜歡短線交易還是長線投資?
  
你偏愛的交易工具是什麼?舉例來說,某些人喜愛選擇權的程度超過期貨。
  
你可以通過這些問題的答案來“尋師學藝”。舉例來說,假定我偏愛選擇權,希望通過技術分析與短期的基本分析進行交易。在這種情況下,我希望資金的系統能夠讓部位在開倉之後的十個交易日內平倉。這種交易風格不能依賴任何一位師傅,但三者結合之後,或許可以強化我已經具備的概念。
  
優秀交易員的素質
競爭心態
喬恩?納賈里安強調一些優秀交易員必須具備的素質。
  
“當我的經紀人引導我們進入交易圈子時,他同時挑選幾位職業運動選手,因為我們具備自律精神,個性外向,競爭欲望強。就場內交易來說,個性內向的人很難成功。”
  
“我想,他的看法沒錯。我目前也是通過這些素質條件招募交易員。競爭的欲望讓你敢扣下扳機,進場交易。自律精神讓你知道什麼時候應該認賠。這可能是場內交易員最重要的兩項心理素質。對於樓上那些場外交易員來說,自律精神則是他們跟我們搶飯碗的最重要利器。”
  
場內交易員需要具備旺盛的競爭欲望,因為他們每天都必須長時間在基本上是男人的圈子裡打滾,這些人都聞起來怪怪的,大家擠來擠去,滿嘴三字經。對於每一筆交易,他們幾乎都必須提供買價和賣價。在這種環境下,很容易讓人覺得精疲力盡。
  
自律精神
停留在“舒適界限內”的自律精神
  
在本書的每一篇訪問中,有一點非常清楚:自律精神是天字第一號的原則,是交易員必須具備的最重要特質。自律精神就是“做應該做的事情”;可是,在交易領域內,應該做的事往往也是最難做。
  
“自律精神最重要。永遠都要有自律精神,因為你隨時都必須砍倉。必要的情況下,我們就砍掉倉位,不論損失多大,也不論潛能多高。總之,砍掉,認賠,然後繼續前進。有時候,你就是必須壯士斷腕――眼睛一閉,砍下去。”
  
“我告訴公司里的交易員:‘忘掉你的買進成本,忘掉你的放空價位,目前的部位是不是好交易?’如果行情將持續不利於部位,就是差勁的交易,不管成本多高,立即認賠。如果風險係數已經太高,如果交易已經穿越合適的門檻,如果你已經跨出舒適界限,市場會幫你戴上眼罩,你只能看到損失,再也看不見其它的機會。所以,你會被綁住手腳,只能抱著損失墮入萬丈深淵。這種情況下,你必須認賠,然後一切豁然開朗,你又進入舒適界限內,重新開始,繼續進行下一筆交易,好好盤算自己怎么爬出來,絕對不能存著僥倖心理,希望一支全壘打讓你反敗為勝。”
  
“我認識一些樓上的交易員,他們的分析能力一級棒,但沒有辦法與小朋友交易棒棒糖。事實上,他們不是不能賺錢,但你不能象小鳥一樣吃東西,卻象大象一樣拉……。所以,你不能夠交易順利的時候賺個一元五角,不順利的時候賠兩、三塊。即使你對於行情的判斷有七成正確性,如果判斷正確的時候賺一塊,不正確的時候賠三塊,恐怕總是在原地打轉。”
  
如同納賈里安解釋的,交易員需要自律精神,關鍵是要能夠認賠。認賠不僅僅是為了避免損失擴大,同時也是為了避免交易心態受到扭曲。迎面而來的雪球越滾越大,勢必讓你脫離舒適界限,影響其它部位的交易。換言之,一個部位的損失可能帶領其它部位陷入損失,或坐失獲利機會。
  
認賠的心理效益
即使認賠的自律精神,也能夠帶來一些情緒效益。
  
“如果你的情緒涉入太深,這個行業可以把你生吞活剝,啃得屍骨不存。我們的交易員都相當情緒化,但發生的時機必須正確。當你面對損失的時候,就必須六親不認,該砍就砍,然後繼續前進。”
  
“事實上,我也聽到一些相反的故事。我想是傑西?利弗莫爾吧,他是一位偉大的交易員。據說周圍的人都可以從他的反應了解他的交易狀況。當他處於獲利狀態,脾氣很壞,經常說‘混蛋’之類的話,對每個人都非常不友善。可是,當他處於虧損狀態,就妙語連珠,跟每個人開玩笑。如果部位發展不順利,態度非常輕鬆,因為他認賠。他的心態是,‘當行情發展不利時,很容易處理,因為我有自律精神,只要認賠就可以了,一切都顯得輕而易舉。可是,如果行情發展順利,那就麻煩了,你必須很有耐心尋找扣動扳機的時機,壓力非常大。’所以,對於利弗莫爾來說,如果行情發展有利於部位,他覺得承受壓力,脾氣就很壞。”
  
“我們的情況也差不多是如此,部位發生虧損,斷然認賠,然後繼續前進。我們通常覺得不高興。可是,當行情發展有利時,我們覺得很高興,因為部位持續累積獲利。所以,心理反應上或許不同於利弗莫爾,但基本的概念還是一樣。認賠很簡單,因為這已經是機械化的行為,我們有一套方法來處理,然後繼續往前,進行另一筆交易。”
  
因此,認賠的自律精神讓情況變得更單純,專門治療胃痛、失眠,讓你繼續前進。如同納賈里安解釋的,認賠相當於拋棄痛苦,使你得以繼續交易。如果你還在照顧損失的傷口,勢必無暇尋找其它的機會。
  
“有些交易員說:‘老天,我是個笨蛋。完全是因為這個星期沒有上教堂,因為三歲的時候我打破***花瓶。’這些人看起來很好笑,找一些奇怪的理由譴責自己。對於我們來說,‘這是遊戲的一部分,人生的一部分’。每隔一陣子,就必須燒毀甘蔗作物,讓這些灰燼滋養大地,讓土地變得更肥沃。從錯誤中學習,這是不可避免的過程。發生錯誤,就必須吸取教訓,因為你已經付出代價。”
  
雖然有30%的交易發生虧損,但納賈里安還是獲利。這讓我記起一段傑克?尼克勞斯的話,解釋他打高爾夫球的成功之道:“我想,我失控的次數稍微低於別人。”如同納賈里安接下來解釋的,及時認賠可以讓你保留情緒上的精力,運用於更適當的場合。
  
“拍背安慰自己的時候,我不會把手臂折斷。另外,我想我很擅長於處理惡劣情況。當每個人都覺得很惶恐的時候,這也是我思路最清晰的時刻。坦白講,這是趁火打劫的時機,你必須抓住別人的恐慌帶來的機會。很多交易員可以辦到這點,因為他們始終都在自己的痛苦忍受限值內進行交易。每個人都有容忍的極限,甚至喬治?索羅斯也不例外。只要痛苦超出限度,就不應該傻傻地坐在那裡忍受。每當犯錯的時候,我就理所當然地認賠,當別人覺得恐慌的時候,我絕對不會恐慌。”
  
所以,迅速認賠至少有六個理由:
  
* 最後的結果可能是更大的損失。
  
* 忙著“救火”讓你錯失其它的交易機會。
  
* 基於“彌補”的心理,你可能結束一些不應該結束的獲利部位。
  
* 為了照料一個無可救藥的部位,可能導致其它部位的損失。
  
* 套牢資金而不能運用於報酬率更高的機會。
  
* 你應該緩和壓力,讓情緒平靜下來,提高控制能力。
  
培養自律精神
納賈里安培養自律精神的方法,就如同我們養成習慣一樣――把痛苦與不舒服關聯到某些行為。
  
“身為場內交易員,當你犯錯的時候,你是在300多個人面前犯錯。如果你必須在晚宴上認錯,情況已經夠尷尬了。基於相互競爭的心理,場內的交易員即使不是敵人,他們也非常樂意見到你犯錯,在這種場合,認錯確實困難。”
  
“每當一位新手來到場內,交易員都會想著:‘我開一家麥當勞,現在對街開一家漢堡王。他或許不是我的敵人,但絕對是我的競爭對手,千萬不要搶走我的生意。’在交易場內,我面對的都是競爭對手。我們都買進、賣出,一切都發生得很快,大家都隨時準備搶先下手,誰的手腳利落,誰就贏,獲利裝進錢包。所以,對於我來說,最困難的部分就是如何學習在大家面前認錯,而且不覺得困擾。”
  
“就象做錯事的時候,媽媽或教練給你一巴掌。當你準備撥弄這個或玩弄那個的時候,突然……一巴掌過來。最後,你自然就不會做某些事情。我就是如此培養自律精神。不論你多么棒,都必須坦然認賠。舉例來說,我們每天平均從事2萬張選擇權交易,如果一筆交易平價為10張,一天就有2000筆交易。即使我非常棒,其中70%的交易都獲利,但還有30%發生損失,相當於600筆交易。我們的交易非常頻繁,絕對需要自律精神。對於讀者和非專業交易者來說,即使經常進出,每天可能也只有兩、三筆交易。可是,我們每天的交易量實在太大,不能沒有自律精神。”
  
按照納賈里安的說法,交易的自律精神是一種可以學習的東西。
  
“我認為自律精神是一種經過學習的反應。你可以教導其他的人養成這種習慣;可是,如果他們有問題的話,你就必須狠一點――絕對不允許他們失控。跟自己打交道,必須非常、非常老實。最重要的一點,每筆交易都必須設定目標。如果我準備進行一筆交易,在30美元買進某支股票,因為我認為價格可能漲到35美元,那就必須設定下檔的極限――例如:25美元――如果判斷正確的話,我可以賺進5美元,所以萬一判斷錯誤,損失絕對不可以超過5美元。所以,我設定股票的上檔目標,下檔的損失絕對不允許超過我判斷正確的獲利程度。”
  
關於如何培養自律精神,納賈里安提到一些方法。歸根到底,缺乏自律完全來自於放縱心理。舉例來說,面對一種情況,你有兩個心理路徑通往兩個不同的反應行為。在心理層面上,你會挑選阻力最小的路徑,感覺上最舒服、最沒有痛苦的路徑。對於非專業交易者而言,這條路徑通常也是最放縱而沒有自律精神的路徑。換言之,面對一筆失敗的交易,認賠不是阻力最小的路徑。對於頂尖交易員,自律的路徑也就是最不痛苦的路徑。身為場內交易員,納賈里安就是如此。他很快就發現,在眾多交易員面前累積嚴重的虧損相當於痛苦的巴掌。於是,他讓自己進入狀況,不願意當巴甫洛夫的狗。
  
提高自律精神的方法還包括:
  
* 每筆交易都必須設定目標,預先安排出場的價位;風險/報酬比率至少必須1:1。
  
* 必須誠實對待自己;你是否逃避現實而不願承認損失?是否希望走一條最不痛苦的路徑?
  
* 運用堅決的意志力。
  
* 讓某人監督你的交易,讓他阻止你犯錯。舉例來說,如果你在家裡從事交易,讓老公(或老婆)監督你。
  
認知交易風險
衍生性產品是風險管理工具。就如同任何商品一樣,你可以通過買進或賣出來控制風險。衍生性產品是轉移風
  
險的交易工具。頂尖交易員對於風險的性質都有深刻的體會,最顯著的特色或許是:他們都討厭風險,他們都防範錯誤的可能性。
  
“我非常排斥風險。你或許看到某些人在牆上掛著:‘風險不是你賺錢的唯一方法。’建立任何部位都必須讓自己明天能夠繼續交易。這點非常重要。保留明天的交易實力,其重要性超過今天不能獲利。我們永遠竭力控制風險,竭力設定底限。假定我希望做空行情,就如同我現在對於美國股市的看法(1997年4月14日),因為我認為利率將走高而對市場構成壓力。在這種情況下,我採取裸露的空頭策略嗎?當然不會,我們買進賣出選擇權,每當行情下跌,我們就買進一堆買進選擇權,鎖定既有的獲利,防範行情上揚而迫使我們吐回到手的獲利。每年都只有幾次好機會。聯邦儲備局打算提高利率,這當然是做空行情的機會。可是,我們會繼續調整避險部位而鎖定獲利,絕對不會採用單純的多頭或空頭策略。”
  
“當我們進場交易,都會採用避險策略。(經過避險之後,如果一個部位發生損失,另一個部位就會提供獲利。避險相當於是防範錯誤的保險。舉例來說,如果買進買進選擇權,可以銷售其他履約價格或到期月份的買進選擇權或買進賣出選擇權。)我們對於行情的看法可能非常偏空,聯邦儲備局隨時可能宣布調高利率,但我們一定會採取某些避險手段,萬一判斷錯誤才不會傷及筋骨。每一天的交易時段內與交易結束時,我們都會評估市場是否同意我們的預設立場。如果答案是肯定的,我們就繼續持有風險部位,向下調整避險價位。如果我們認為市場的下檔空間已經不大,行情可能觸底回升,我們就會結束賣出選擇權的多頭部位,但是否會因此繼續持有買進選擇權的裸露多頭部位呢?不會,除非我們認為市場具有上檔潛能,我們不會單純撤掉風險部位,讓原先的避險部位變為裸露的風險部位。這不是我們進行交易的方法。”
  
納賈里安強調一個事實,交易不是生死一搏的賭局。留得青山在,不怕沒柴燒。為了繼續留在場內,今天就不能輸掉所有的籌碼。所以,雖然沒有避險的裸露部位能夠提供更高的獲利潛能,但這不是他的交易方法。避險部位相當於一份保單,這或許是人們常有的投機心理;可是,一場災難可能掃光你的家當,明天再也不能進場。因此,風險管理必須具備避險的自律精神。
  
“當我們建立價差交易或避險交易時,經常會想:‘老天,如果哪個人把我綁住塞進柜子里,我現在就賺翻了。’因此股價持續下跌,我們就繼續向下展延避險的買進選擇權。沒錯,這就是避險者必須承擔的詛咒。可是,這也是我們每天能夠安心睡覺的理由。”
  
納賈里安知道自己買了災難保險,所以比較能夠放鬆。
  
“經過星期五大跌148點之後,局面實在很慘,幾乎找不到買盤。在這種情況下,如果我被卡在一個部位中,勢必很慌張。可是,我們睡得象嬰兒一樣甜。當時,我人在紐約,正享受一段美好時光。事實上,我在星期五甚至沒有進入交易大廳,因為我們已經布局妥當,交易會按照計畫進行。”
  
納賈里安繼續解釋避險的效益。
  
“當然,我們有時候也希望自己沒有按規矩辦事,但通常還是慶幸自己具備的自律精神。我們看到很多人押進所有的籌碼,準備狠狠揮出一支全壘打。即使面臨重大的行情,即使準備揮出全壘打,我們還是會控制風險的程度。即使我們買進許多溢價的賣出選擇權,還是會銷售溢價賣出選擇權作為避險。雖然我們認為行情將大跌,仍然會控制風險。舉例來說,如果在4美元買進賣出選擇權,銷售其它賣出選擇權而賺進2美元,結果只承擔2美元的風險。所以,我們能夠長時間坐在賭桌上。那些沒有避險的人,萬一遭逢不利行情,恐怕只有拍拍屁股走人,但我們可以繼續玩下去。”
  
由於避險的緣故,納賈里安可以留在舒適界限內,發揮更敏銳的判斷力。不妨回想一下,前一次行情大漲或大跌而讓你陷入恐慌的情況。你是否有世界末日的感覺?是否讓你覺得胃部絞痛?是否影響其它的交易決策?若是如此,你是否考慮避險?當然,你必須盤算避險的成本,必須評估風險部位願意放棄多少獲利潛能。另外,你也需要考慮避險如何影響風險/報酬比率,何時增加或減少避險部位。風險完全沒有問題;只要願意的話,你就能夠精確控制它。
  
納賈里安提到一個例子,說明避險的重要性。這段故事發生在1991年9月29日與30日,涉及明尼阿波利斯的一家導尿管制造商。默丘里是這家公司的指定主要造市商。
  
“一天之內,股價由每股88美元跌到56美元。市場持續拋空行情,我們也整天一直接手。另外,我們也持有賣出選擇權的空頭部位,每當行情下跌超過某個程度,我們就銷售賣出選擇權,所以做多行情的部位持續累積,而且銷售的數量越來越大。事實上,這完全違背應有的做法。這波走勢剛開始的時候,我們損失100萬美元,走勢過程中,損失累積到數百萬。最後,我們總算清醒過來,回頭採取我們最擅長的手法:任何交易都必須局限損失。大約在兩個月的期間內,我們慢慢把損失彌補過來,完全依靠我們的自律精神。”
  
“如同我說的,我不在意你今天賺多少錢,我要你明天繼續保持賺錢的能力。當時,我們的交易員打算大賺一筆,因為盈餘報告公布之前,權利金高得離譜,所以他們就一直賣。我們不應該只建立單一方向的部位。我們應該買一點保險,但顯然沒有這么做。事情發生的時候,處理這支股票的交易員只看到花花鈔票,盤算著明天的權利金收入可以賺多少錢。另外,風險/報酬比率也不對。我們的交易員知道行情會下跌,但沒有想到跌得這么深。”
  
“這就是一個典型的例子,即使我們認為某個事件發生的機率高達80%,也不應該絲毫不理會風險。所以,關鍵的原則是‘我們明天會如何’,不是我們今天賺多少。我們關心明天的程度必須超過今天。”
  
風險分析:交易就象撲克賭局
由於厭惡風險,納賈里安建立任何交易之前,都希望儘可能提高勝算。
  
“我睡得象嬰兒一樣甜,當我們進場建立大額部位時,勝算通常很高,因為我們已經預先做過功課,非常有信心。萬一判斷錯誤,我們就砍掉、認賠,然後繼續前進。”
  
“某些交易商聘用專業棋手或職業賭徒。我們比較重視算牌能力,我不認為這是賭博。當我們去賭場的時候,目的是工作。惟有知道自己的勝算,才坐上賭桌。我們有幾位交易員能夠記住好幾副牌。進場時,他們希望擁有最高的勝算。交易的情況也是如此,機會來的時候,我們會算牌,預先構想隨後的計畫,儘可能盤算我們擁有的優勢。桌上已經翻開很多牌。如果明天即將公布重要的盈餘報告,摩根、雷曼或薩洛蒙往往大量買進。他們可能掌握資訊的優勢,所以我們必須控制風險,跟著他們的方向下注。”
  
“我認為股票漲、跌的機率都差不多。就象賭場裡的算牌老手一樣,我們觀察長期走勢圖,盤算當時的價格型態,下注之前都預先評估獲利潛能是否高於損失風險,所以總是能夠取得有利的勝算。可是,觀察圖形本身並不足夠。海底的沉船都有一堆航海圖。所以,我們不能只仰仗圖形。”
  
“其次,我們觀察買方或賣方。同樣地,在衍生性交易方面,我們觀察薩洛蒙、摩根?斯坦利與雷曼,如果他們不斷買進某支股票,我們知道他們賭行情上漲。我們蒐集所有的資訊。如果走勢圖上的價格型態很不錯,機構買盤不斷進場,還必須考慮――是否有什麼新聞?是否即將公布盈餘報告?各方面的評論是否都很有利?是否即將推出新產品?是否有某項法律訴訟即將宣判?經過綜合評估之後,一旦我們實際押下賭注,總是擁有顯著的勝算。很多人不能掌握這類的資訊,所以他們更需要讓自己累積更大的勝算。”
  
很少人會把專業交易員想像為討厭風險,綁緊安全帶的人,更別提頂尖交易員了。可是,討厭風險與安全第一,正是優秀交易員的特色。所以,當納賈里安進場建立部位時,他要求獲利潛能必須遠大於潛在損失,即使交易非常不可能發生損失也是如此。
  
“我所能夠接受的最低風險/報酬比率是1:1,但通常都是2:1或3:1。如果我在30美元買進某股票,認定上檔目標是35美元,那么停損就必須能夠設定在29美元或28美元,使得獲利潛能是潛在損失的好幾倍。如果我的看法錯誤,斷然認賠,繼續前進。”
  
“如果判斷的獲利只有5美元,你不能說:‘如果判斷錯誤,我願意抱著股票跌到20美元。’否則交易生涯恐怕很短暫。”
  
“我絕對不接受較大的潛在風險。即使我認為股價非漲不可,也不可能為了取得5美元的獲利而承擔10美元的下檔風險。這屬於不可接受的風險。”
  
出場:扣動扳機,正中目標
很多交易員非常注意如何篩選交易對象,卻忽略如何結束部位。他們似乎期待交易天神及時顯靈,告訴他們正確的出場時機。如何結束部位?這個問題的重要性絕對不次於如何建立部位。對於納賈里安來說,進場的理由與出場的理由之間存在密切的關聯。
  
“一旦我們期待的事件發生之後,就結束部位。建立某筆交易的‘扳機’究竟是什麼?如果扳機是盈餘報告,那么盈餘公布之後,我就扣動扳機‘轟’一聲就出場。如果我認為價格上漲的動力來自於公布新產品、資源勘探或共同基金的資金流入,只要訊息證實之後,立即出場,否則我就不再有任何優勢。”
  
“我不會因為《商業周刊》或《福布斯》雜誌的一篇文章而買進股票,雖然它們都是不錯的雜誌,提供許多資訊。我會綜合所有的資訊,然後設定一筆交易的扳機。這支股票的價格驅動力究竟來自何處?如果買進的原因是某個分析師或協會推薦的股票,一旦訊息公布之後,我就出場,除非還有另外的原因。”
  
即使股票沒有到達目標價位,扳機的概念也適用,但往往很困難。如果股價沒有到達預期的價位,當然會失望,你可能會重新解釋扳機,說服自己原先的扳機已經不適用,或出現新的扳機;總之,尋找種種理由,避免結束部位。你必須了解這種心理誘惑,想辦法避開這個陷阱。如同納賈里安接下來解釋的,扳機應該屬於交易計畫的一部分。
  
“越來越少交易員從事一些臨時起意的交易,期貨交易員比較有這類的情況。一般來說,衍生性產品交易員的腦海里都會有一些情節構想,股票將因為某種理由上漲或下跌。然後,他們擬定一些對應計畫,準備處理手中的牌――價格形態、公司推薦或其它各種理由。他們評估相關的資訊,越來越相信自己應該賭某邊的行情。最後,他們判斷如何在最有把握的情況下進場。”
  
如何判斷一筆交易不會太早離場?一個虧損部位是否可能反敗為勝?這都是交易員經常覺得困擾的問題,納賈離安提供了一些建義。
  
“重點還是在於‘目標交易’。如果交易員採用作戰計畫,設定交易目標,那么他不是砍掉損失,而是砍掉整筆交易。如果我估計股票可能上漲到35美元,結果在27美元認賠,我不是在27美元減少持股,我是在27美元結束交易,我是認賠。接著,如果我認為情況發生變化,基於某種理由相信股價具備上漲的潛能,是否會在28美元重新進場?當然。可是,買進的理由絕對不是因為27美元比較便宜,我也不會在27美元分批出場。”
  
“同理,假定我在4美元購買選擇權,上檔目標為6美元,下檔停損為3美元;不久,價格跌到3美元,只要價格繼續下跌到3美元,沒有任何事件會改變我的心意――立即出場。我不會減少選擇權的持有數量,而是結束整個部位。我會認賠出場,繼續前進。我寧可一次就把錯誤處理完畢,不會重複處理相同的錯誤。拋除痛苦,認賠出場。”
  
所以,只要出場目標一觸及,納賈里安就出場。他不會分批出場,因為沒有理由這么做;設定目標,如果被觸及,就出場――全有或全無。
  
創造自己的運氣
運氣在交易中扮演什麼樣的角色?去年的獲利有多大成分來自於運氣?今年的運氣是否會變化而造成虧損?納賈里安相信交易確實涉及運氣。可是,對於他來說,運氣不是上帝的旨意,而是周全計畫與詳細盤算的產物。
  
“運氣很重要。有些交易員就是運氣不佳。可是,你自己也必須負起部分責任:‘一開盤就觸發我的停損。’然後責怪鬧鐘、責怪老婆或責怪小孩,就是不認為自己有任何責任:‘這種事什麼時候不能發生,為何剛好挑在IBM公布盈餘的日子或到期日。’從某個角度來說,這確實是運氣,但也涉及不負責的心態。”
  
阿爾伯特?艾利斯曾經說過:“生命中的好時光,是當你能夠自行決定事物的時候。你不會責怪母親、社會或總統。你必須了解,你控制自己的命運。”
  
“我認識一位清算公司的主管,他告訴我,每當交易員找他的時候,他都會問:‘你是否自認為是一個運氣很好的人?’交易員通常都會反問:‘你所謂的運氣是什麼意思?’他回答:‘你是否認為自己運氣欠佳?走在街上,鳥糞就是掉在你的頭上而不是別人的頭上?你的雨傘是否會被風颳走?你是否被車子濺了一身污水?如果這些事情都發生在你身上,那么,我不會幫你清算。’他認為,每個人在某種程度內都會創造自己的運氣,你不應該站在積水的旁邊。當然,小鳥要飛過你的頭頂,你確實無能為力。可是,如果一些倒霉事總是發生在你身上,那恐怕就不是運氣的問題,很可能是你自己讓倒霉的事情發生。”
  
“有些人會對自己做一些負面的事。我相不相信運氣?絕對相信。白手起家的人可能過度崇拜自己。我認為,每件事情都多少涉及一些運氣的成分。如果我剛好在最佳時機買進某支股票――這可能是因為我自己的緣故,也可能是運氣。如果我非常自信,可能認為這是我的技巧;從事後的角度看,我也可能想:‘實在太運氣了。’我們往往寧可要運氣而不要技巧。”
  
“你必須願意對自己的行為負責。你不能總認為:‘一切都是因為這傢伙搞砸了,所以我被套牢,股價開盤下跌10美元,我卻抱著一堆股票,完全無能為力。’這不是可以接受的藉口。你必須有能力說:‘我這么做是因為這些理由,結果我錯了,所以我認賠’。這是我希望聽到手下交易員說的話。可是,許多交易員碰到麻煩的時候,情況恰好相反。他們希望把一切都歸咎於其他人。所以,負責的態度非常重要。對於新進的交易員,如果一開始就出現這類推卸責任的傾向,我們就判斷他沒有多大的成功機會。我們會密切觀察他。”
  
不妨回想最近三次的虧損經驗,你的反應怎么樣?是否怨天尤人?若是如此,你顯然還沒有培養正確的責任心態。缺乏這種責任心,你就不能分析虧損發生的原因;更重要的,你就沒有機會改正錯誤。結果,你將因為一些相同的原因而不斷發生虧損。
  
納賈里安相信,很多人看起來很倒霉,主要是因為他們希望失敗。他們在潛意識中希望失敗,反映在表面的就是一些倒霉的事情。
  
“我們來到這裡,目的是為了賺錢。某些人對於生活中的各種事物都存在罪惡感――他們不清楚自己是否值得擁有這個,是否足夠精明做那個。”
  
納賈里安建義,為了提升自己的運氣,首先需要具備獲勝的欲望。你是否基於某些理由而對於交易成功覺得不自在?其次,你必須預期某些事情可能出差錯的原因。舉例來說,你是否付款給資料供應商?資料檔案最近有沒有備份?
  
耐心等待與出場勇氣,了解其中的差別
  
從某個角度來說,交易成功只不過是掌握時效;換言之,進場與出場的時機。掌握時效是一種決策與判斷:你如何知道什麼時候是正確的時機。
  
“時機與耐心很類似,當然也存在關聯。時機:什麼時候應該獲利了結?這完全取決於該筆交易的目標。在海灣戰爭期間,我從事IBM的交易,手頭上有一大堆IBM的溢價買進選擇權。由於戰爭引發的種種不確定因素,價格波動率很高,權利金非常貴。在15美元的整波段漲勢中,我建立許多價差部位,而不只是賺取1/2點的利潤。如果IBM開盤就上漲15美元,我當然可以立即賺取數百萬的利潤。可是,為了賺取數百萬的利潤,我必須先願意賺取50000美元,因為我每隔1/2點而分批向上賣。”
  
“某些情況下,行情慢慢攀升或逐步盤跌,你必須耐心等待。希望在底部或頭部一次搞定的人,總是會拿到燙手山芋,或是兩手粘乎乎的。我弟弟彼得也在公司進行交易,他的自律精神很強,也非常擅長掌握時效。他嘗試判讀場內其他玩家的心理與交易計畫。如果他們持有空頭部位而陷入恐慌中,他就不會立即結束自己的多頭部位,因為價格還會被推高。反之,如果他自己也持有空頭部位,那就非常沒有耐心了,立即扣動扳機,因為他知道場內的其他空頭也需要回補。有時候應該有耐心,有時候不能有耐心,你必須了解兩者的差別何在。”
  
前述結論的最大問題顯然是:“你怎么知道其中的差別?”納賈里安認為,“知道其中差別”的關鍵在於“按照計畫交易”。
  
“一部分仰賴經驗,一部分是按照計畫行事。你知道嗎?很多專業交易員花費大量的時間擬定交易計畫,但從來不遵循。這實在太愚蠢了。我們都不具備揮灑自如的智慧,所以必須按計畫行事。我們必須儘可能讓優勢站在自己這邊,所以必須堅持自己的計畫。當然,計畫還是可能調整。盈餘報告公布或市場傳出併購的謠言,如果我認為行情可能因此變化,就會根據新的變數重新調整目標價位,然後堅持新的交易計畫。”
  
所以,在交易過程中,如果發生新的情況,還是可以調整交易計畫。總之,為了確保進場與出場的時機正確,你必須預先籌劃,把它們納入交易計畫中,然後嚴格遵守。
  
交易戰術:
  
* 如果你對於交易覺得不自在,交易就不太可能成為終生事業。
  
* 交易不可能始終有趣。有時候,你必須具備毅力渡過難關。
  
* “導師”往往不應該是最炙手可熱的交易員。
  
* 在通訊刊物、雜誌與網際網路上,尋找那些風險管理/交易風格與你類似的交易者。
  
* 你必須對自己的部位負起全部的責任。一旦體會這點,就能夠開始排除虧損的原因。
  
* 你不能象小鳥一樣吃東西,卻如同大象一樣拉……。
  
* 虧損:保持在“舒適界限”內。
  
* 虧損會造成其它部位的更多虧損。
  
* 認賠可以提供情緒力量。
  
* 自律精神:每筆交易都設定目標。
  
* 建立一筆交易的扳機是什麼?
  
* 優秀交易員都討厭風險,預先防範錯誤的可能後果。
  
* 你讓自己變得更幸運還是更倒霉?
  
* 你是否基於某些理由而對於交易成功覺得不自在?
  
* 堅持自己的交易計畫,才能夠提升時機掌握的正確性。

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